飞龙股份-002536-公司深度报告：汽车业务稳定发展，液冷业务有望引领国产替代浪潮.pdf

全球数据中心算力需求爆发驱动液冷技术加速渗透，液冷水泵作为CDU核心部件正迎来产品迭代与国产替代双重机遇。飞龙股份作为国内汽车热管理领域的老牌企业，依托数十年水泵技术积累，前瞻性布局数据中心液冷赛道，已形成覆盖四大平台的完整产品矩阵，并成功切入多家科技巨头供应链体系。

公司概况与业务结构

飞龙股份创立于1952年，2011年登陆深交所，形成“汽车+泛工业”双轮驱动格局。汽车业务涵盖机械水泵、排气歧管、涡轮增压器壳体等传统部件，以及电子水泵、电子水阀等新能源热管理产品；液冷业务聚焦数据中心、储能、机器人等新兴领域，主打电子泵和温控阀系列产品。2025年公司营收45.45亿元，其中新能源汽车及民用液冷领域部件营收6.73亿元，占比提升至14.81%，规模与占比均创新高。海外市场拓展成效显著，国外收入占比达54.7%。

汽车业务分析

传统业务中，发动机热管理节能减排部件（以涡壳为核心）已成为第一大收入来源，占比46.35%；机械水泵作为起家业务保持稳定增长。新能源业务方面，电子水泵和电子水阀受益于新能源汽车渗透率提升及热管理架构升级，客户覆盖奇瑞、理想、广汽埃安、蔚来、赛力斯、吉利等主流车企，并与戴姆勒等海外客户建立合作。全球汽车电子水泵市场预计2025-2034年复合增长率为14.71%，电子水阀市场2025-2035年复合增长率约8%。

液冷业务布局

公司于2019年布局IDC液冷赛道，2025年成立全资子公司安徽航逸科技。产品覆盖μ（微泵）、S（小泵）、M（中型泵）、L（大型泵）四大平台，功率范围8W至40kW以上，适配AI PC、AI服务器、机架级CDU到兆瓦级数据中心等全场景。电子屏蔽泵采用全静密封结构，同功率体积约为传统机械泵的三分之一，无漏液隐患，使用寿命大幅提升，且可适配800V高压直流架构。公司已跻身英维克、施耐德、联想、美团、富士康等40余家行业领先企业供应链，部分项目实现量产，并通过合作伙伴渠道进入世界级科技巨头供应体系。

行业趋势与竞争格局

全球数据中心液冷CDU水泵市场长期由格兰富、威乐、赛莱默等外资品牌主导，但多数国际巨头核心产品仍以传统机械泵为主，产品迭代和扩产节奏偏慢。机械泵的轴封结构在高负载运行下易磨损泄漏，存在产品痛点，客户有升级需求。电子屏蔽泵凭借零泄漏、高可靠、高压适配、小体积等优势，正成为技术升级方向。由于数据中心客户验证要求严格，L10寿命需达50000小时以上，MTBF需达100000小时以上，液冷水泵门槛高、竞争格局优于其他应用场景，能满足要求的供应商将充分受益。

盈利预测

预计公司2026-2028年新能源汽车及民用液冷领域部件营收将保持较高增速，成为拉动业务结构升级的核心引擎；传统汽车业务中涡壳等节能减排部件受益于混合动力市场扩张保持稳健，机械水泵等存量业务提供稳定现金流支撑。整体毛利率自2022年后持续回升，2025年达23.96%，新能源业务规模效应显现有望进一步优化盈利结构。