中国中车-601766-公司深度研究：经营稳健发展，轨交设备龙头行稳致远.pdf

全球轨道交通装备市场格局稳定，中国中车作为行业龙头持续巩固领先地位。本报告系国海证券2026年8月发布的中国中车（601766）公司深度研究，核心解决三大问题：公司发展历史与经营业务情况、铁路装备业务的行业β趋势、以及新产业业务发展态势。

核心结论：中国中车经营稳健，业绩持稳增长，铁路装备业务受益于2027年通车高峰与高级修放量有望基本面向上，新产业业务中风电、功率半导体等开辟多元增长极，维持"买入"评级。

关键数据：2025年公司实现营业收入2730.63亿元，同比增长10.8%；归母净利润131.81亿元，同比增长6.4%。铁路装备业务营收1236.08亿元，占比45.27%，毛利率25.69%；新产业业务营收1031.21亿元，占比37.76%，同比增长19.39%。两项核心业务合计收入占比达83.03%。2025年末在手订单约3571亿元。2025年度现金分红66.01亿元，股利支付率50.08%。研发费用176.41亿元，研发费用率维持6%以上。

铁路装备业务展望：2027年全国高铁通车里程有望超5000公里，为2014年后又一个通车高峰年；动车组高级修2026年或为基本面低位，2027年有望向上改善；老旧内燃机车淘汰政策至2027年底重点区域全部退出，预计带来百亿增量空间。

新产业业务亮点：风电业务以8.9GW新增装机位居2025年全球第八，"轩飒"品牌发布标志高端化升级；时代电气IGBT模块轨道交通领域国内第一，新能源乘用车功率模块市占率13.8%排名第二；时代新材风电叶片营收102.69亿元，新材料产业全年新签订单超9亿元。

盈利预测：预计2026-2028年营业收入分别为2930亿元、3205亿元、3527亿元，同比增长7%、9%、10%；归母净利润分别为143亿元、155亿元、169亿元，同比增长8%、8%、9%，对应PE分别为12倍、11倍、10倍。