人工智能行业专题：2026Q2海外大厂CapEx和ROIC总结梳理.pdf

海外云厂商2026Q2资本开支高位运行，AI基础设施竞赛持续升温。微软、亚马逊、谷歌、Meta四大厂商中，三家上调全年资本开支指引，仅微软因会计准则调整账面数据小幅下降。亚马逊全年指引上调至约2200亿美元，谷歌上调至1950-2050亿美元，Meta上调下限至1300-1450亿美元。

核心财务表现

微软FY26Q4总收入900亿美元，智能云收入393亿美元，Azure同比增长43%；谷歌收入1197.96亿美元，谷歌云收入247.68亿美元同比增长81.8%，云业务营业利润率36%首次超过整体水平；亚马逊收入2006亿美元，AWS收入422.32亿美元同比增长37%，创18季度新高；Meta收入608.01亿美元，资本开支310.8亿美元同比增长82.72%。

ROIC与投资收益

受Anthropic、SpaceX等股权投资收益驱动，谷歌、亚马逊账面ROIC环比大幅提升，但扣除投资收益后均环比下降。Meta ROIC环比下降4.36个百分点，微软环比持平。四大厂商合计净利润同比增速大幅提升，但AI投入对资本回报率的压制效应仍存。

会计调整与技术趋势

微软融资租赁转经营租赁导致单季度17.4亿美元账面差额，同时延长数据中心折旧年限至25年，预计未来四个季度单季度折旧减少额逐步扩大至30.5亿美元。技术层面，大模型应用呈现分层演进与架构独立化趋势，企业可通过资源池化实现降本增效，业务系统与底层模型API有望实现"无缝替换"。