炬光科技-688167-微纳光学平台型公司，光通信开启新成长.pdf

全球AI算力基础设施加速建设，光通信技术正从传统可插拔光模块向CPO、NPO等先进封装形态演进，微纳光学元器件作为核心环节迎来重要发展机遇。

研究目的与核心内容

本报告为广发证券对炬光科技（688167.SH）的首次覆盖深度研究，旨在分析公司作为微纳光学平台型企业的业务转型逻辑、核心竞争优势及未来成长空间。报告系统梳理了公司从上游激光光源、光学元器件向中游光子应用模块及子系统延伸的业务架构，重点剖析光通信、消费电子两大新兴业务板块的增长驱动力。

核心数据与业务亮点

公司2025年营收同比增长41.9%，2026年一季度延续增长态势。光通信业务呈现爆发式增长，2025年收入同比大幅增长134.5%，2026年一季度同比增长约218%，营收占比从约5%快速提升至16%。消费电子业务通过2024年收购Heptagon实现品类扩容，首个量产项目预计2026年完成导入。公司预计2026-2028年营收分别为12.5亿元、18.1亿元、25.4亿元，归母净利润有望实现扭亏为盈并持续快速增长。

核心结论

公司凭借微纳光学技术积累及海外并购优质标的，迅速打开光通信及光互联领域市场，深度参与CPO、NPO、OIO技术路线和生态链。在AI浪潮驱动下，光通信业务有望持续放量，成为核心增长引擎。同时，消费电子业务在端侧AI时代具备较大潜力。报告采用PS估值法，给予公司2026年25倍PS合理估值，对应合理价值240.33元/股，首次覆盖给予"增持"评级。主要风险包括CPO产品商业化兑现不确定性、并购整合风险、财务压力及市场竞争加剧等。