新强联-300850-风电零部件稀缺强α，新一轮成长周期开启.pdf

风机大型化趋势下，主轴轴承技术路线从SRB向TRB切换成为行业关键变量，轴承环节的价值量通胀逻辑与国产替代空间正加速释放。

研究目的与核心内容

本报告为华西证券对新强联（300850.SZ）首次覆盖的深度研究，旨在分析公司作为本土风电轴承龙头的竞争优势、成长逻辑及投资价值。报告核心围绕：TRB主轴轴承渗透率提升驱动的产品结构优化、齿轮箱轴承国产替代带来的第二成长曲线、以及风电出海与海上风电建设提速带来的下游需求扩张。

核心数据与业绩表现

2025年公司实现收入46.28亿元，同比增长57.11%，其中风电类轴承收入35.80亿元，同比增长72.69%；归母净利润8.18亿元，同比增长1151%，毛利率28.00%，同比提升9.47个百分点。2026年一季度扣非归母净利润1.59亿元，同比增长27.70%，扣非净利率17.92%，同比提升4.49个百分点，盈利能力持续修复。

行业趋势与竞争格局

国内风电有望迎来新一轮上行周期，十五五期间年均装机量约142GW。风电轴承占风机原材料成本约7%，是风机第四大核心部件，高集中度与高壁垒下竞争趋于良性。主轴/偏变轴承国产化率较高，齿轮箱轴承国产化率仅约20%。TRB渗透率预计从2025年46%提升至2030年94%，国内市场空间从19亿元增至52亿元；齿轮箱轴承2026年市场空间129亿元。

公司核心优势

产品端：TRB领域具备无软带淬火工艺优势与先发优势，2025年起大规模放量；独立变桨轴承先发优势显著；齿轮箱轴承引领国产替代，2026年有望迎来放量元年。客户端：基本全面覆盖国内头部风机厂商，新进客户金风科技、运达股份快速放量，充分受益风电出海与海上风电建设提速。

盈利预测

预计2026-2028年公司总收入54.91亿元、63.43亿元、73.28亿元，归母净利润10.02亿元、13.24亿元、16.13亿元。与可比公司相比估值处于较低水平，首次覆盖给予增持评级。