中国铀业-001280-国家核燃料安全压舱石，有望实现“核动力”成长.pdf

全球核电复苏与AI算力需求激增正重塑天然铀的战略价值。在双碳目标、能源安全与地缘政治交织背景下，中美法等核电大国加速推进机组审批建设，金融机构持续囤积实物铀库存，而供给端受限于15-20年的漫长开发周期与资本开支萎缩，供需缺口长期存在，天然铀价格呈现易涨难跌格局。

研究目的与核心对象

本报告为中信建投证券对中国铀业（001280.SZ）的A股公司深度研究，旨在系统分析公司作为天然铀保障供应"国家队"的核心竞争力与成长路径。公司具备国内铀矿采冶独家资质与天然铀资源开发专营权，是中核集团旗下天然铀业务唯一平台，2025年12月登陆深交所主板。

核心资源与产能布局

公司持有境内外铀矿探矿权6宗、采矿权19宗，国内以新疆、内蒙古砂岩铀矿为主体，境外控股纳米比亚罗辛铀矿（全球产量领先的露天铀矿山）并参股兰格海因里希、埃坦戈等战略资产。罗辛铀矿2025年产量同比提升22.5%创收购以来新高，四期开发延至2036年；拟参股的依探戈铀矿设计年产量1350吨铀，预计2028年下半年投产。

技术体系与资质壁垒

公司掌握以CO₂+O₂地浸采铀技术为代表的复杂砂岩型铀矿地浸采铀技术体系，"国铀一号"示范工程创1年出铀的产能建设新速度。国内铀矿采冶独家资质与专营权构成政策壁垒，已与中国核电、华能核电建立长期稳定供应合作。

多元化业务与募投项目

放射性共伴生矿产资源综合利用业务快速崛起，涵盖氯化稀土（2025年销量2.13万吨）、四钼酸铵（毛利率约50%）、钽铌新材料（年产1000吨项目投产）。IPO募集资金41.1亿元投向7个工程，4个天然铀募投项目将大幅提升国内自主供应保障能力。

盈利预测与评级

预计公司2026-2028年归母净利润分别为23.38亿元、36.66亿元和44.04亿元，对应PE分别为52.83倍、33.70倍和28.05倍，给予"买入"评级。主要风险包括天然铀价格波动、境外经营环境变化、原材料及能源动力价格波动等。