银行业：大行金市久期——银行资负系列研究之一.pdf

银行账簿利率风险已成为大型商业银行金融市场业务的核心约束。本报告系统梳理了银行账簿利率风险体系的三大来源（缺口风险、基准风险、期权性风险）、三级计量框架（初级计量法的缺口分析与久期分析、中级计量法的△EVE与△NII、高级计量法的VaR与EaR），以及利率风险管理的“四板斧”——风险偏好、限额管理、风险控制与外部协助。

核心发现与数据

近年来大行金市久期呈现“先升后降”趋势：从2020年6月末的6.5年上升至2023年6月末的8.1年峰值，随后下行至2025年末的7.5年。2024年后，受资产端政府债供给扩容、负债端存款久期缩短双重挤压，部分大行△EVE指标接近15%监管上限，金市策略从“拉久期增收益”转向“控久期防风险”。

2026年形势研判

尽管利率冲击参数下调（人民币平行冲击从250bp降至225bp）、息差企稳、特别国债注资（3000亿）等因素改善外部环境，但负债久期承压、下半年政府债净供给约7.3万亿（较上半年增加约6000亿）、投资账户久期限额趋紧等因素使久期约束持续存在。测算显示，2026年下半年大行仍需净卖出约9400亿10Y以上政府债以实现监管达标。

长期趋势与行为展望

利率风险将长期约束大行金市行为：政府债久期拉长趋势难以扭转，我国衍生品市场滞后制约表外对冲，保险承接能力下降限制久期调剂渠道。在此背景下，大行金市行为将呈现四大特征：表内资产扩张“财政化”、OCI账户占比持续提升、久期摆布“短端功能化、中端常态化、超长端被动化”、税前考核下偏好高票息政金债而弱化基金投资。