策略专题研究：主动ETF制度破冰，影响几何？.pdf

全球主动ETF已形成2.61万亿美元市场，美国以78%规模占比居于绝对领先地位，其十八年发展历程中"发行简化"与"披露松绑"两条政策主线驱动市场放量。2026年6月，中国证监会首次提出支持推出主动管理型ETF，7月首批18家管理人试点落地，国内ETF市场正式从被动指数向主动管理延伸。

研究目的与核心发现

本报告旨在回答主动ETF这一产品形态的特色及其对资本市场现有产品格局的影响。通过美国市场经验复盘，发现主动ETF更多替代传统场外主动基金份额，而非抢占被动ETF市场；资金呈现"主动转被动"与"共同基金转ETF"两条迁徙主线，主动共同基金持续缩水而ETF整体受益。

产品制度特征

主动ETF核心特征为"主动管理"+"ETF载体"：相较被动ETF放松跟踪误差约束，相较指增ETF取消仓位跟踪指数硬性要求，相较普通开放式基金实现盘中交易与日度持仓披露。国内制度设计直接设立通用标准，但强制每日完全透明披露，策略保护空间小于美国半透明模式。

首批试点格局

首批18家覆盖行业前20大管理人中14家，产品策略以大盘价值、均衡、红利等稳健风格为主，体现监管"以稳起步"期许。当前被动ETF头部集中度较高（股票型ETF的CR10达79.4%），主动ETF后期有望成为中小机构差异化增长点，但短期门槛要求仍具筛选性。

风险提示

试点推进及发行节奏或不及预期；海外经验并非完全可比；历史业绩不代表未来走势。