青松股份-300132-受益于化妆品消费复苏，上半年业绩大幅上升.pdf

青松股份2026年上半年预计实现归母净利润5000万-6100万元，同比增长82%-123%，受益于国内化妆品行业消费复苏及公司"聚焦客户、聚焦产品"战略的有效执行。

公司战略转型

公司前身为松节油深加工企业，2019-2020年收购诺斯贝尔实现全资控股，2022年剥离原有业务聚焦化妆品。2026年7月公告拟更名为"诺斯贝尔控股股份有限公司"，未来将形成化妆品制造、原料开发、功效检测等产业矩阵。截至2025年底，全资子公司诺斯贝尔营收占比达99.64%。

业务结构特征

公司以面膜和护肤产品为主，2025年面膜营收占比47.74%、护肤占比36.84%，毛利贡献分别为50.11%和36.31%。公司在面膜领域推出油敷面膜、冻干面膜、水凝胶面膜等创新产品，护肤领域打造冻干系列、生物酶系列、光电搭子系列等，并拓展至宠物清洁等跨品类领域。

行业环境分析

国内化妆品市场进入理性消费阶段，2025年淘汰品牌26941个，占活跃品牌数41.08%，"马太效应"加剧。国货品牌市场份额从2022年突破50%持续扩大至2025年57.37%，市场从"国际品牌主导"迈入"国货核心引领"阶段。线上渠道占比65.36%但增速放缓，线下渠道占比34.64%基本平稳，渠道融合成为趋势。

盈利预测

预计2026-2028年营收分别为25.7、29.4、33.8亿元，归母净利润分别为1.8、2.2、2.8亿元，对应PE分别为17、14、11倍。可比公司芭薇股份、科思股份2026年平均PE为22倍。