有色行业月跟踪：AI算力+卫星光伏“双轮驱动”，“战略金属”锗面临价值重估.pdf

AI算力集群建设与低轨卫星星座密集组网正重塑战略金属锗的需求格局。锗凭借其优异的折射率调控能力与抗辐射性能，成为光通信光纤掺杂剂和空间光伏电池衬底的关键材料，被定义为"AI算力+空间能源"金属。

核心供需态势

供给端受资源、生产、政策三重刚性约束：全球已探明储量约8600吨，90%以上为伴生矿无独立矿床；产量依附铅锌冶炼副产，扩产周期5-8年；出口管制与开采总量控制收紧流通量。2026年全球原生锗产量190-210吨，需求230-250吨，缺口40-50吨，社会库存仅30余吨。锗锭价格3月起强势反转，年内涨幅约75.9%；二氧化锗涨幅约85.8%。

需求结构演变

2020年至2026年锗下游消费从160吨增至240吨，光通信占比提升至40%，卫星光伏占比提升至20%，二者合计达60%。预计2027年需求增量贡献的90%来自AI硬件与卫星光伏两大赛道。光通信领域，800G/1.6T高速光模块渗透及G.654.E骨干光纤升级拉动四氯化锗需求，2026-2027年增速中枢约25%。卫星光伏领域，低轨星座组网带动锗衬底需求2026年增速达40%，用量从2020年20吨跃升至48吨。

工业金属与其他小金属

工业金属价格多数回调，加息预期形成压制：铜TC屡创新低冶炼利润承压；锡矿端面临缅甸复产缓慢、印尼政策收紧、刚果（金）地缘风险三重压力；精炼镍库存高企但印尼RKAB配额收紧提供底部支撑。战略小金属方面，锑因进口矿暴增、需求萎靡价格重挫；稀土受税票风暴致废料减产、矿法条例与出口管制政策落地，供应收紧推动价格反弹。