期货行业专题报告系列之二：观全球化之势、鉴成熟市场之路.pdf

研究背景与目的

本报告为西部证券期货行业专题报告系列之二，在系列一梳理国内期货市场空间、商业模式与政策环境的基础上，将研究视角拓展至海外成熟市场，重点探讨全球商品期货市场如何扩容，以及专业期货公司如何突破传统经纪业务边界，为国内期货行业发展提供借鉴。

核心结论

全球商品期货市场发展遵循两条主线：成熟品种依托贸易需求、交割结算体系和跨境参与形成国际定价基准；新风险因子持续转化为标准化风险管理工具，服务对象由传统大宗商品向电力、碳排放、数字资产乃至算力等新型品种延伸。美国FCM行业2016-2025年客户资金及调整后净资本呈扩张态势，行业杠杆水平上行。专业型FCM通过高杠杆或高周转提升盈利能力，StoneX和Marex分别代表了产业链深度参与型与交易基础设施平台型两种成长路径，均实现良好盈利表现。国内期货市场2026年上半年交投活跃度显著提升，行业处于景气上行与政策红利共振阶段，但长期竞争力取决于资本实力、清算牌照、产业客户基础和跨产品服务能力。

关键数据

全球场内衍生品2025年合约成交量1193亿手，未平仓合约数15.21亿手；场外衍生品2024年未平仓名义本金1429万亿美元。全球商品期货2025年大宗商品期权和期货合约数量124.9亿份，同比增长17.5%，亚太地区占79%份额。美国FCM行业2016-2025年客户资金由2835亿美元提升至5831亿美元，CAGR约8.3%；调整后净资本由1312亿美元提升至1849亿美元，CAGR约3.9%；杠杆水平由2.16倍提升至3.15倍。StoneX 2021-2025财年营收/净利润CAGR分别为33%、27%；Marex同期营收/净利润CAGR分别为39%、51%。国内期货市场2026年上半年累计成交量51.05亿手，同比增长25.23%；累计成交额482.70万亿元，同比增长42.08%；1-5月期货公司净利润同比增长39%。四家A股上市期货公司2026年半年度业绩全面预喜。

投资建议

看好期货板块下半年表现，推荐CTA资管弹性突出的瑞达期货和全球清算布局领先的南华期货。后续关注《期货公司监督管理办法》落地节奏，若顺利落地有望打开做市、衍生品及跨境业务空间。