钼行业专题：工业维生素的战略崛起.pdf

研究背景与目的

本报告为国信证券2026年7月29日发布的钼行业专题研究，首次覆盖并给予"优于大市"评级。报告系统梳理钼产业链上下游，分析全球供给格局与增量节奏、需求结构及增长动能，构建2025-2030年供需平衡表，为投资者提供行业认知框架。

核心数据

2025年全球钼消费量约30.35万吨，中国占全球产量约35%（USGS口径9万吨/IMOA口径更高）。全球储量1700万吨，中美智秘四国占88%。中国目前年产钼金属约12.8万吨，海外约17.7万吨，全球合计约30.5万吨。钼精矿（45%-50%）价格5335元/吨度，较年初上涨38%。2025年中国钼铁产量23.9万吨（+12%），钢招15.5万吨（+7%）。

供给研判

2027年前无明显增量，2029年后核心放量。规划项目满产后全球年产量可达44万吨，较目前增长约14万吨，但进度明确的增量约10万吨/年且满产大概率晚于2030年，实际约4-5万吨产能释放存在不确定性。

需求研判

80%以钼铁形式应用于不锈钢、工程钢、工具钢和铸件，20%为镍合金、钼金属和钼化学品等升级应用。中国需求增速（9.26%）显著高于美欧日，拉动全球增长4.31%。终端领域中机械加工（27%）、能源基建（18%）、传统燃油车（16%）为前三。不锈钢300系及双相钢产量增长、工程机械内外需共振、船舶订单充沛构成需求支撑。

供需平衡结论

2026-2029年因需求增速较高持续紧缺，2030年若现有项目全部放量或逆转为过剩，但考虑产能释放不确定性，实际供需更加乐观。风险提示包括美国经济硬着陆、供给释放超预期、高价抑制下游需求。