西麦食品-002956-首次覆盖报告：固本培元，乘势而上.pdf

研究背景与目的

华创证券发布西麦食品首次覆盖报告，系统分析食养赛道扩容趋势、燕麦行业竞争格局优化及公司竞争优势强化路径，研判其从燕麦龙头向大健康赛道延伸的成长空间与盈利弹性。

核心数据与预测

2025年我国燕麦市场规模超百亿元，冲泡粉市场规模超250亿元。西麦2025年营收22.4亿元，归母净利润1.72亿元；预测2026-2028年营收分别为27.2/32.1/37.2亿元，归母净利润2.58/3.31/3.90亿元，对应EPS为0.83/1.06/1.25元。给予2026年30倍PE，目标价25元。

核心结论

西麦作为燕麦行业唯一上市公司，2021年重回龙头后线下市占率稳步提升至近30%。公司管理架构稳定、产品创新持续、渠道落地高效，复合燕麦贡献核心增量，冲泡粉业务打开第二增长曲线。2026年燕麦原料成本下行有望贡献毛利率增量，业绩双位数增长确定性较强，首次覆盖给予"强推"评级。