商贸零售行业2026年度中期投资策略：估值回落筑底，精选优质供给.pdf

研究背景与目的

长江证券研究所发布商贸零售行业2026年度中期投资策略，针对估值普遍回落至历史低位的行业背景，提出围绕供给升级精选优质个股的投资框架。

核心内容与发现

估值层面，美容护理、饰品、跨境电商及超市子板块市盈率均处于2010年以来较低分位，部分个股呈现高股息特征。实体零售方面，2025年新型业态连锁迈入千亿销售体量，传统超市调改成功店销售额大幅增长，生鲜引流与熟食深加工增厚盈利，长期看自有品牌建设为盈利改善关键。黄金珠宝方面，2025年市场规模达9009亿元，需求呈K型分化，高端古法金与轻量级精工艺产品区隔竞争，足金镶嵌升级推动利润率提升。美容护理方面，行业增长中枢换挡，高端美妆及功效性护肤格局趋稳，产品创新与多渠道运营能力成为中短期关键，集团化布局为中长期核心。跨境出海方面，关税影响收敛、存货去化接近尾声，海运费用长期下行，强供应链与产品创新能力仍为竞争核心。

投资建议

实体零售推荐永辉超市、鸣鸣很忙、万辰集团；黄金珠宝推荐老铺黄金、潮宏基、周大生；美容护理推荐贝泰妮、毛戈平、珀莱雅；跨境出海推荐小商品城、绿联科技、赛维时代。

风险提示

居民收入恢复不及预期、新技术或新业态引发格局变动、零售企业调改成效不及预期、海外需求波动影响出口产业链。