传媒互联网行业2026年度中期投资策略：AI应用构建商业闭环，优质内容或迎价值重估.pdf

研究背景与目的

本报告为长江证券传媒互联网行业2026年度中期投资策略，聚焦AI应用商业闭环构建与优质内容价值重估两大主线，分析AI技术迭代对影视、游戏等细分赛道的商业化影响，为投资者提供中期配置参考。

核心数据与发现

AI商业闭环方面：Anthropic的ARR从2025年12月的90亿美元跃升至2026年6月的620亿美元，半年增幅达589%；智谱2025年收入7.2亿元，同比增长131.9%；全球大模型周度Token调用量由年初6.4万亿提升至6月中旬46.6万亿；Token运营市场规模测算为3000-5000亿美元。

AI影视方面：2026年国内AI漫剧市场规模预计达400亿元；海外AI剧/漫剧市场规模预计达6.5亿美元，同比增长约6倍；AI仿真人剧贡献超77%播放增量；AI漫剧单分钟成本约1000元，制作周期1-2周，较传统动漫成本降至10%-30%。

游戏方面：2026年前5个月中国游戏市场实际销售收入1584亿元，同比增长12.3%；客户端游戏增速31.8%显著跑赢移动端7.1%；2025年小程序游戏收入同比增长34.39%；A股游戏板块2025年归母净利润同比增长171.25%，2026Q1同比增长56.06%；腾讯游戏用户时长占比提升至66.5%，腾讯与网易合计市场份额约70%。

核心结论

AI应用构建商业闭环：Coding与多模态率先突围，Token消耗指数级增长催生Token运营新商业模式，头部大厂AI Agent进展加速有望构建服务闭环。优质内容或迎价值重估：AI影视领域Seedance等头部工具迭代带动商业化加速，可灵AI独立融资提供估值参照；游戏领域AI赋能逐步走向产业兑现，基本面优异叠加估值低位，板块具备较强修复基础。风险因素包括技术发展不及预期、内容监管、消费复苏不及预期及行业竞争加剧。