策略深度研究：如何看待TMT高仓位？——2026年二季度基金持仓分析.pdf

研究目的与核心问题

本报告针对2026年二季度主动偏股型基金电子及通信仓位合计升至60.22%、远超历史抱团高点阈值的现象，回应市场关切的三个核心问题：AI抱团到何种程度、基金配置时钟对三季度配置有何指示、产业链配置向TMT集中的结构性特征。

核心数据与发现

2026年二季度，主动偏股型基金股票仓位占资产总值比重升至83.1%，加仓A股、减仓港股，成长风格获显著加仓。电子及通信合计仓位60.22%，但剔除涨跌幅后超配比例与历史高点差距收窄至13个百分点；配置系数为2.21倍，低于历次抱团2.5倍的历史阈值，表明相对偏好尚未达极端水平。基金持股集中度大幅回升，Top50占比54.6%，Top100占比67.3%。

配置时钟信号

基于配置时钟框架，2026年三季度策略组合纳入半导体设备、分立器件、通信网络设备及器件、印制电路板、集成电路制造、数字芯片设计、被动元件、仪器仪表、激光设备和能源及重型设备。但7月以来半导体或现大幅减仓，增仓逻辑面临考验。

行业分化格局

配置系数分位数低位资产集中于消费（白酒、影视院线、饮料乳品）、制造（光伏设备、航空装备、风电设备）、出口（小家电）、医药（生物制品）。TMT内部电子配置系数升至1.98，通信降至3.17但仍处高分位，传媒、计算机降至历史低位。

风险提示

高仓位使基金净值对电子、通信波动更敏感，若触发赎回或主动减仓，调整幅度或超历史均值。基金重仓股披露滞后、测算误差为报告主要风险提示。