基础化工行业：AI系列深度（12）——磷化铟，产业链景气上行，国产替代有望加速.pdf

研究目的

本报告为财通证券基础化工行业AI系列深度研究报告第12篇，聚焦磷化铟产业链，分析AI算力爆发背景下磷化铟衬底材料的市场需求、上游原材料（高纯铟、高纯红磷）供应格局及国产替代进程，并给出投资建议。

核心内容

报告首先阐述AI算力需求爆发驱动800G、1.6T高速光模块成为刚需，磷化铟作为光芯片核心衬底材料直接受益。据Yole预测，2026年全球磷化铟衬底（折合二英寸）预计销量为128万片，市场规模为2亿美元。全球磷化铟衬底市场高度集中，2020年前三大厂商占据90%以上份额，Sumitomo占比42%，北京通美占比36%。磷化铟扩产受认证、技术、设备、资源四重壁垒限制，全球缺货缺口超200万片。

上游原材料方面，磷化铟生产需7N级以上高纯铟和高纯红磷。铟资源兼具稀缺性与伴生性，全球探明资源量约35.6万吨，储量约5万吨。我国是全球铟资源和原生铟供应第一大国，2025年原生铟产量712吨占全球62%，但7N级高纯铟进口依赖度达68%。受出口管制政策及下游需求爆发影响，铟价从年初400美元/公斤涨至7月785美元/公斤，涨幅96%。高纯红磷全球6N/7N供应高度集中于日本、德国少数企业，我国长期依赖进口，但兴发集团/兴福电子、威顿晶磷、拓材科技等企业正加速国产替代。

投资建议

建议关注磷化铟、铟以及高纯红磷环节具备资源和技术优势的相关企业，重点提及云南锗业（磷化铟晶片规划扩产至45万片/年）、兴发集团（电子级红磷研发进展顺利）、兴福电子（7N级电子级磷烷提纯技术产业化）。

风险提示

下游需求不及预期、AI普及速度不及预期、原材料价格大幅波动、行业竞争加剧、新材料研发与国产替代进度不及预期、新建项目与产品验证进度不及预期、下游资本开支不及预期、新技术迭代风险等。