珈凯生物-920165-北交所新股申购报告：中国化妆品功效原料Top5，合作珀莱雅、华熙生物、福瑞达等.pdf

研究背景与目的

本报告为开源证券发布的北交所新股申购报告，研究对象为珈凯生物（920165.BJ），旨在分析其作为化妆品功效原料领域高新技术企业的投资价值，涵盖公司基本面、行业前景、竞争优势及募投项目等维度。

核心数据

2025年公司总营收2.63亿元，同比增长8.34%，归母净利润6626.93万元，同比增长16.38%；2026年一季度营收0.75亿元、归母净利润1930.33万元，同比分别增长20.21%、34.32%。产品结构中绿色天然原料营收占比65.68%，合成产品占比34.31%；自产产品收入占比74.89%，终端客户收入占主营业务收入77.37%，境内收入占比78.15%。2025年研发费用1936.47万元，研发费用率7.37%，累计拥有66项专利权（含33项发明专利及1项境外专利）。绿色天然原料产品毛利率78.13%，合成产品毛利率36.91%，综合毛利率63.99%，净利率25.23%。

行业规模

2024年全球美妆及个护市场规模达6430亿美元，预计2030年增至7878亿美元；我国化妆品零售销售规模从2017年2514亿元增长至2025年4653亿元，复合增长率8%。2023年国内化妆品活性原料市场规模约141亿元，预计2028年达176亿元；植物提取原料市场预计2028年增至83.28亿元，生物发酵原料市场预计2028年增至46.27亿元。2025年国货化妆品市场占比升至57.0%，连续三年超越外资品牌。

核心结论

珈凯生物为国内化妆品功效原料市场前五企业，具备扎实的技术平台、优质的客户资源及明确的产品创新路径。公司深度绑定珀莱雅、华熙生物、福瑞达等头部国货美妆客户，同时拓展资生堂、宝洁、联合利华等国际集团合作。募投的年产50吨功能性植物提取物项目达产后预计年新增营业收入42200万元、净利润11558.66万元，税后内部收益率22.98%，将为公司长期增长提供产能支撑。