联讯仪器-688808-洞悉测试之道，国产光测试设备龙头崛起.pdf

研究背景与目的

本报告为广发证券发布的联讯仪器（688808.SH）公司深度研究，旨在分析国产光通信测试设备龙头企业的竞争优势、行业景气度及成长空间，为投资者提供决策参考。

核心内容与发现

联讯仪器成立于2017年，专注高速通信、电性能、光芯片及半导体晶圆芯片测试仪表设备，已形成光通信测试、半导体测试、功率器件测试三大产品矩阵。公司在光通信测试领域具有稀缺性，是全球少数、国内极少数量产供货400G、800G、1.6T高速光模块核心测试仪器的厂商，也是全球第二家推出1.6T光模块全部核心测试仪器的厂商。2024年公司以9.9%市占率位列中国光通信测试仪器市场第三，为前五大中唯一本土厂商。

业绩与财务表现

公司2022-2025年营收复合增长率达77.37%，2026年上半年预计归母净利润同比增长802%-926%。毛利率持续改善，从2022年43.6%提升至2026年一季度66.76%，电子测量仪器毛利率达76.95%。

行业驱动因素

光通信测试设备受益于三重逻辑：AI基建拉动下游光模块厂商加速扩产，主要厂商资本开支同比增幅显著；光模块从800G向1.6T演进带动测试设备检测精度要求提升，高端设备价值量占比提高；海外龙头垄断格局下国产替代空间广阔。半导体测试设备方面，AI带来新一轮上行周期，后道设备国产化率仍有较大提升空间。

盈利预测与估值

预计公司2026-2028年营业收入为48.53/96.51/148.05亿元，归母净利润为12.31/26.93/43.81亿元。给予2027年82倍PE估值，对应合理价值2150.82元/股，首次覆盖给予"买入"评级。

风险提示

包括市场竞争加剧、行业周期性波动、客户集中度较高、技术迭代等风险。