投资策略周末谈：一鲸落，万物生？.pdf

研究背景与目的

西部证券策略团队发布2026年7月第4周投资策略周末谈，核心探讨AI流动性黑洞缓解后，市场风格从单一AI叙事向涨价顺周期再平衡的投资逻辑。

核心判断

当前AGI信仰阶段性欠费，源于中国开源模型冲击美国高端算力需求预期、科技巨头资本开支侵蚀现金流、美债高利率三重约束。二季度公募基金与融资资金大幅流入TMT形成流动性黑洞，虹吸其他行业资金。随着AI行情调整，抱团资金有望阶段性释放，叠加AI投资对美国经济韧性支撑减弱或缓解加息担忧，全球流动性环境有望改善。

配置方向

有色2.0：商品超级周期有望回归，黄金压制缓解映射A股有色，资金回流有业绩支撑板块；消费1.0：A股消费成为流动性洼地，扩内需政策窗口期有望打开，居民资产负债表修复或启动碳基行情；AI链：重心从算力切换至应用端，关注港股互联网。具体配置建议为PPI链（有色+化工/医药出口链）、CPI链（地产/白酒）、AI链（港股互联网应用）。

风险提示

全球宏观数据超预期变化，海外地缘局势超预期变化，技术进步与应用落地节奏变化等。