医药行业周报：CXO景气提升持续验证.pdf

研究目的与核心主题

本报告为华鑫证券2026年7月26日发布的医药行业周报，主题为"CXO景气提升持续验证"，投资评级维持"推荐"。报告聚焦医药行业多个细分领域的最新动态，包括CXO业绩兑现、创新药分化、自免领域进展、MASH新药研发、GLP-1竞争格局、稀土管制对产业链影响以及线下药房恢复等。

核心数据与发现

CXO领域：康龙化成H1小分子CDMO服务新签订单同比增长超过50%；实验猴招标价从不足10万元/只升至19万元/只；2026H1全球创新药一级市场共发生505起融资事件，同比增长6.1%，融资金额达267.5亿美元，同比增长58.5%；2026H1中国相关交易总金额达997亿美元；自6月8日至7月16日，CRO指数反弹31.43%。

创新药领域：2026H1中国License-out出海总金额997亿美元，约为2024年全年522亿美元的2倍；全球医药交易TOP10中国药企独占8席；7月创新药指数涨幅1.82%，振幅19.23%；上半年创新药指数涨幅-7.56%，跑输沪深300指数15.11个百分点。

GLP-1领域：礼来Retatrutide在104周平均减重38.5kg（30.3%），计划2027年Q1向FDA递交上市申请；Orforglipron在ACHIEVE-3研究中A1C相对降幅高57.1%，相对体重降幅高73.6%。

MASH领域：众生药业ZSP1601片IIb期临床试验100mg组、50mg组和安慰剂组应答率分别为64.9%、57.6%和32.5%。

稀土管制：中国对日本氧化钇出口1-6月仅14.12吨，较同期大幅下降97.7%；国瓷材料宣布氧化锆粉体价格上调10%-40%。

线下药房：2026年1-4月实体药店累计规模1979亿元，同比小幅增长0.3%；4月店均客流量1636人次，同比提升5.6%；全国药店门店总数从约70.6万家降至68万家，累计减少2.6万家。

结论与展望

报告维持医药行业"推荐"评级，认为CXO景气度进入业绩确认期，新签CDMO订单有望提升，估值有提升空间；创新药出海趋势持续强化，但个股分化仍将延续，后期关键临床数据和商业化落地更决定价值走向；国产GLP-1仍在持续追赶，差异化特色寻求突破；两用物项管理效果见证落地，中国产业链替代进程加速；线下药房Q2同店趋势好转，行业整合加速。