数据面面观：财报季的微观顺风VS宏观逆风.pdf

研究背景与目的

本报告为兴业证券海外策略周报，聚焦2026年7月财报季全球及港股市场的多维数据跟踪，分析微观企业盈利修复与宏观流动性环境变化之间的博弈关系。

核心内容

全球市场层面，美伊冲突升级叠加301关税落地推升避险情绪与通胀预期，大宗资产表现优于股债，美股科技股财报超预期但自由现金流转负引发市场担忧。港股方面，估值处于历史低位，恒生指数与恒生科技动态PE分别位于近十年均值+0.1倍标准差和-0.9倍标准差附近；盈利预期延续回暖，恒生指数未来12个月EPS一致预期增速上升0.8个百分点至2.3%，恒生科技上升2.9个百分点至-17.2%。

资金面呈现复杂分化：全球资金流入欧洲、日本、新兴市场，流出美国；港股主动外资净流出0.4亿美元，被动外资净流入3.4亿美元；南向资金增持50亿港元，国际中介增持51亿港元。情绪面卖空占比回升至17.5%，位于近三年75.2%分位；恒生科技成分股过热比例47%，处于中性区间。供需面回购规模维持，市场回报率TTM为1.70%，下周解禁压力升至279.0亿港元。

核心结论

财报季呈现微观盈利预期修复与宏观流动性环境边际收紧的博弈格局，港股估值低位提供一定防御性，但外资流向分化与卖空比例高企显示市场情绪仍存分歧，需关注美联储政策路径演变及地缘局势发展。