金字火腿-002515-探索第二产业，拥抱光模块.pdf

研究目的与核心内容

本报告为东吴证券对金字火腿（002515）首次覆盖的公司深度研究，分析传统火腿龙头企业向光通信电芯片领域跨界转型的战略逻辑与投资价值。

主业经营现状

2025年公司营收3.17亿元，归母净利润0.25亿元。火腿/特色肉制品/品牌肉/火腿制品收入占比分别为56%/25%/7%/2%。2010-2025年营收CAGR为5%，主业扣非净利率稳态中枢接近8%。公司正通过B端标准化食材、C端即食休闲化、产能智能化三方面推动消费场景再开发，2026年6月超级工厂投产设计年产火腿150万条。

第二产业布局

2025年7月设立金字半导体子公司，9月公告拟不超过3亿元增资中晟微取得不超过20%股权，10月完成首轮1亿元认购持股9.0909%。中晟微专注于400G/800G/1.6T高速光模块核心电芯片（TIA、Driver），为国内领先实现单波100G TIA/Driver量产出货的供应商，打破海外垄断。

行业与市场数据

2025年全球加工红肉市场规模1431亿美元，中国680亿元；全球光收发器及相关产品市场销售额超230亿美元，同比增长50%；数据中心互联用以太网光模块销售额170亿美元，同比增长60%。光模块电芯片BOM成本占比中TIA+Driver约12%，LPO/CPO技术升级推动单体价值量提升。

盈利预测

预计2026-2028年营收3.28/3.39/3.51亿元，同比增速3.64%/3.30%/3.34%；归母净利润0.23/0.26/0.41亿元，同比增速-8%/+14%/+54%。首次覆盖给予"增持"评级。

核心风险

市场竞争、对外投资跨界整合、食品安全、实控人质押比例偏高等。