伟仕佳杰-0856.HK-亚太分销领军，“AI+云”算力新基建延伸价值边界.pdf

研究目的与核心内容

本报告为国盛证券对伟仕佳杰（00856.HK）的首次覆盖报告，旨在分析公司从传统IT分销商向综合ICT解决方案科技平台转型的战略价值，评估其亚太分销领军地位及"AI+云"算力新基建延伸的价值边界。

公司概况与业务架构

伟仕佳杰成立于1991年，业务网络覆盖亚太9国，拥有超5万家渠道合作伙伴。当前业务分为企业系统（2025年营收占比55%）、消费电子（40%）、云计算（5%）三大板块。公司通过上游扩品牌、下游拓渠道、海外拓业务的立体化布局，逐步完成战略转型。

核心竞争优势

东南亚布局：2025年东南亚收入占集团总收入37%，利润权重持续增长，新加坡、印尼、菲律宾等市场增长显著；品牌合作：与华为、阿里云、AWS、VMware等300余家世界500强科技企业建立深度合作，VMware中国区唯一授权总代；云业务转型：自研RightCloud多云管理平台，中国第三方云管理服务市场前五，2025年云业务收入增速达29.1%；新兴品类：闪迪业务收入同比增长83%、纯利同比增长612%，星链业务收入同比增长68.9%，并布局具身智能、AIPC前沿赛道。

财务表现与股东回报

2025年营业收入976.26亿港元，扣非归母净利润持续增长，毛利率约4.5%，销售净利率提升至1.47%。股利支付率从2021年29.90%提升至2025年44.33%，股东回报持续增厚。

盈利预测与评级

预计2026-2028年归母净利润分别为16.92/19.83/23.22亿港元，首次覆盖给予"买入"评级。核心假设包括：企业系统分销稳健增长、消费电子产品组合优化、云计算及AI解决方案收入增速35%/30%/25%。

风险提示

技术和产品迭代风险、需求不及预期风险、市场竞争加剧风险、公开资料信息滞后或更新不及时风险。