长鑫科技-688825-三种视角，估值长鑫.pdf

上传者：火**
时间：2026/07/28
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研究目的

本报告为东北证券2026年7月25日发布的公司深度报告，针对拟上市的长鑫科技（688825）构建三种独立的估值方法论，解决存储周期行业中利润高点与估值高点错配的定价难题。

核心数据

长鑫科技2025年营收617.99亿元，归母净利润18.75亿元，综合毛利率40.99%；2026年一季度营收508亿元，同比增长719.13%，毛利率79.16%。按Omdia数据，2025年Q4公司全球DRAM市占率达7.67%，中国第一、全球第四。全球DRAM市场规模预计从2025年的1505亿美元增至2030年的5710亿美元。

三种估值结论

市场份额相对估值法：远期DRAM份额17%，对应市值约3.49万亿人民币；盈利拆分PE估值法：2027年归母净利润2848亿元，按10-15倍PE对应2.85-4.27万亿；单位产能相对估值法：2027年45万片/月产能对应3.22-3.99万亿。剔除少数股东损益影响后综合合理估值3.2-5.7万亿人民币。

核心结论

长鑫科技正处于"周期反转+份额提升"的业绩爆发期，有望独占"量价齐升+国产替代"双重红利。三种估值视角互为印证，共同勾勒其从"国产替代"迈向"全球定价"的价值路径。风险提示包括存储需求不及预期、产能扩产不及预期、供应链风险等。