长鑫科技-688825-冉冉升起的中国DRAM龙头，充分受益存储高景气周期.pdf

研究目的

本报告为国金证券对长鑫科技（688825）的首次覆盖深度研究，旨在分析公司作为中国DRAM龙头的技术突破、产能扩张与行业周期上行共振下的投资价值。

核心内容

公司成立于2016年，是中国大陆少数实现DRAM规模化量产的IDM企业，全球市场份额位列第四、国内第一。产品矩阵以DRAM为核心，覆盖DDR系列（占比31.60%）与LPDDR系列（占比65.86%），终端客户包括阿里云、字节跳动、腾讯、联想、小米等头部企业。公司依托合肥一期、二期及北京三座12英寸晶圆厂实现产能跃升，产能利用率从2022年85.45%攀升至2025年96%。

行业周期与竞争格局

全球存储市场正处新一轮上行周期起点，AI驱动需求提升，2030年全球存储芯片市场规模有望增长至5710亿美元，2025-2030年CAGR达30.56%。DRAM市场长期被三星（38%）、SK海力士（29%）、美光（22%）寡头垄断，长鑫科技2026年Q1份额增至8%，成为改变格局的新生力量。政策端国家大基金三期持续投入，需求端服务器、移动设备、智能汽车等场景扩容。

技术竞争力

公司完成四代自主工艺技术平台迭代，第四代平台具备国际先进水平，产品矩阵与三星、SK海力士、美光全面对标。核心技术人员具备头部院校博士背景，拥有大量自主发明专利，构建完整自主的DRAM技术创新体系。

盈利预测

预测2026-2028年公司营业收入分别为3024.92亿、4372.21亿和5899.64亿元，同比增长389.47%、44.54%和34.93%。考虑少数股东权益后，归母净利润预计为1518.31亿元、2521.81亿元和3510.35亿元。首次覆盖给予"买入"评级。

风险提示

行业周期性波动、技术研发迭代不及预期、市场需求不及预期等风险。