公用事业行业火电：议价能力、折旧及现金流等多方面持续改善.pdf

研究背景与目的

本报告为兴业证券公用事业行业深度研究，聚焦火电行业基本面多维改善信号，旨在分析煤价上行周期下火电企业的盈利修复路径与投资价值。

核心内容框架

报告从三大维度展开分析：议价能力方面，区域供需格局分化形成西部灵活性价值与东部电量电价企稳两条主线，市场集中度与央企占比影响区域竞价水平；机组折旧方面，2005-2010年投产高峰机组将于十五五五新期间集中折旧到期，大型高参数机组占比高，度电折旧费用释放空间可观；自由现金流方面，火电与绿电资本开支双收缩推动行业自由现金流转正，叠加市值管理考核深化，分红意愿与能力有望提升。

关键数据与测算

报告测算2027年起火电利用小时数降幅收窄；以基准假设测算度电折旧费用释放约0.052元/度；主要企业2026-2028年自由现金流普遍回正并呈上行趋势。区域市场方面，上海、甘肃、安徽等省份火电装机CR3达50%以上。

核心结论

火电行业盈利阶段性承压，但供需改善、电价企稳、折旧到期、现金流转正等多重信号显现，行业红利属性逐步提升。报告推荐全国性火电龙头与区域电量电价稳定性较高的地方性企业两类标的。