华勤技术-603296-超节点+交换机双轮驱动数据中心高增长.pdf

研究目的与核心主题

本报告为国盛证券发布的华勤技术（603296.SH）公司深度研究，聚焦其数据中心业务增长逻辑，核心论点为"超节点+交换机双轮驱动数据中心高增长"。报告系统梳理了国产算力基础设施从单芯片竞争向系统级竞争转型的产业背景，分析超节点成为AI基础设施核心赛道的驱动因素，以及高速交换机在超节点架构中的战略价值提升，进而论证华勤技术在全栈布局、客户绑定与产品交付节奏上的竞争优势。

核心产业数据与趋势

国产算力软硬件实现集体突破：WAIC26吸引1100余家企业参展，3000余项前沿成果中超过300款为全球首发，涉及108款芯片、261款大模型。《超节点定义与实践白皮书》于2026年7月19日发布，首次确立超节点技术标准。行业预判2027-2028年国内大模型参数将达3000亿-6000亿级别。交换机端口速率正从100Gbps、200Gbps向400Gbps、800Gbps迭代，博通推出102.4 Tbps交换机芯片，华为、新华三分别推出128×800GE与1.6T端口产品。

公司经营数据与预测

华勤技术2025年数据中心业务营收突破400亿元，接近翻倍增长。公司指引2026年数据业务收入同比增长50%，超节点单品收入预计突破100亿元，交换机业务营收预计达60亿元、实现翻倍增长。超节点产品2026年二季度小批量出货，三季度进入规模化交付。预计2026-2028年分别实现营业收入2097.52/2537.37/2974.12亿元，同比增长22.3%/21.0%/17.2%；归母净利润57.14/69.66/86.98亿元，同比增长40.9%/21.9%/24.9%。当前股价对应PE分别为23.3/19.1/15.3倍，维持"买入"评级。

风险提示

手机与PC出货量复苏不及预期、AI PC出货量不及预期、贸易摩擦加剧、竞争格局恶化。