商贸零售行业跨境电商深度报告2：Shein，出海景气，唯快不破.pdf

研究目的与核心内容

本报告为东方证券发布的商贸零售行业跨境电商深度报告，聚焦全球头部跨境电商企业Shein的商业模式与竞争优势，旨在解析其从铺货卖家演进为自营+平台双引擎驱动企业的成长路径，评估全球快时尚及跨境电商市场景气度，并探讨关税政策扰动下的供应链应对策略。

核心数据与财务表现

据第三方数据，Shein 2016-2024年营收自约6.1亿美元增至约380亿美元，复合年增长率约68%；2025年平均月活达2.15亿人，位居全球电商APP第4位。业务结构上，自营模式约占总GMV的77%，第三方模式占比23%；品类结构上服饰穿戴占比约78%。净利润端呈现波动，2021年约11亿美元，2023年回升至约20亿美元，2024年回落至约10亿美元，净利率基本维持2-6%的中个位数水平。2026年7月获证监会备案拟赴港交所IPO，目标估值400-500亿美元。

市场格局与行业数据

全球快时尚市场2025年规模约1617亿美元，预计2030年增至2227亿美元。Shein以1.53%市场份额超越Zara的1.24%及H&M的1.06%。全球跨境电商收入2024年突破1万亿美元，预计2026年超1.2万亿美元。中国头部平台Shein、Temu、AliExpress合计占全球跨境订单约41%份额。

四重竞争优势

报告提炼Shein核心壁垒：小单快反柔性供应链依托广州产业集群实现7-10天上新周期；数据驱动系统覆盖全链路并向供应商免费开放180余项工具；全域营销构建明星+网红+联盟矩阵，社交媒体粉丝量行业领先；自营+三方双引擎推动品类扩张，第三方GMV占比从2023年9.8%升至2025年17.4%。

风险与应对

美国关税政策变动构成主要外部挑战，小额包裹免税制度已被移除。Shein通过流量向非美市场倾斜、海外仓建设、供应链多元化（越南、印度、巴西等海外产能布局）进行应对，形成"核心快反留中国、标准化产能分散海外"的结构。

投资建议

报告看好跨境电商景气周期延续，认为品牌资产雄厚且能敏锐捕捉新区域、新平台、新品类增长红利的企业方能在变局中占得先机，并列出B2C、B2B及其他方向的相关标的。