乘用车行业出海系列报告六：全球车企电动化进程梳理，从激进到务实.pdf

研究目的与核心结论

本报告为东吴证券乘用车出海系列第六篇，系统梳理大众、通用、丰田、福特、Stellantis、现代起亚六大全球车企的电动化进程，核心结论为海外传统车企电动化已从"激进立标"整体切换至"务实收缩、盈利优先、多动力并行"。

海外车企电动化转向的五重驱动

盈利约束是起点：电动化普遍亏损，燃油与HEV为利润基本盘，福特纯电年亏约48亿美元，通用、Stellantis、本田均计提巨额EV减值。存量资产构成转型包袱：庞大燃油产能、供应链与工会使关厂裁员引发劳资冲突。全球新能源需求与政策信号摇摆：充电基建不均、美国税补取消、欧盟法规多次调整。自身能力不占优：软件与电子电气架构落后、电池自建受挫，下一代平台普遍延后至2028-2029年。治理结构惩罚激进：多位推动激进电动化的CEO离任，战略向务实收敛。

各车企关键数据与战略调整

大众：2025年纯电交付98.3万辆，占比10.9%，SSP平台推迟至约2029年，在华与小鹏合作开发软件与电子电气架构。通用：放弃北美2025年百万产能目标，插混2027年回归北美，增程导入北美，下一代全尺寸电动皮卡平台无限期推迟。丰田：2025年电动化销量占比近48%，但HEV占约89%，次世代纯电专属平台旗舰车型LF-ZC取消。福特：2025年美国电动化销量约31万辆、占比约14%，年底停产纯电F-150 Lightning改增程，2027年低成本Universal EV平台有望量产。Stellantis：2025年录得公司史上首次年度亏损，"2030年欧洲乘用车100%纯电"目标松动，入股零跑约20%并成立合资公司，与宁德时代合建西班牙电池厂。现代起亚：2025年电动化占比约23%，9月将2030年目标由"纯电"改为"电动化"（占比60%、约330万辆），增程量产定于2027年。

投资建议

海外车企电动化转型慢仅提供产品与技术窗口，而非全球份额保证。中国车企正通过技术授权、反向合资、代工出口与平台/软件输出等方式与海外车企合作，借助外资渠道与本地化基础降低出海资本消耗与政策阻力。看好海外体系成熟、执行能力已验证的头部车企，优选比亚迪、吉利汽车、奇瑞汽车、长城汽车，以及零跑汽车、小鹏集团、上汽集团、长安汽车等。

风险提示

贸易政策不确定性风险；运价提升风险；汇率风险；全球新能源汽车需求不及预期风险；原材料及供应链波动风险等。