社服行业2026年度中期投资策略：风起云涌处，静待曙色明.pdf

研究目的与核心框架

本报告为长江证券发布的社服行业2026年度中期投资策略，聚焦于将社服各子行业统筹于宏观政策、中观供需、微观竞争壁垒三层框架中研判，围绕出行链与本地生活两条主线布局投资方向。

核心投资主线

主线一：优选政策友好、格局稳定且壁垒高的免税、景区、OTA等。免税受益于海南自贸港建设、入境游政策红利及旅游强国战略；景区稀缺资源型垄断优势明显；OTA竞争格局稳定，龙头具备供需两端资源积累优势。主线二：看好在餐饮、茶饮、酒店等行业中全面竞争形成核心竞争壁垒的结构性机会，龙头通过产品标准化、供应链建设、数字化运营、会员体系搭建建立优势。主线三：个股逻辑，看好教育、人资等领域相关上市标的。

关键政策与数据

2025年起全体公民法定节假日由11天增至13天；春秋假从试点城市逐步推广，浙江成为全国首个全省推行省份；海南离岛免税购物额度提升至10万元，2025年新政允许国内商品进入免税店；2026年1月在41个口岸新设进境免税店，市内免税店扩围至14个城市；酒店连锁化率提升至42%，三大集团市占率突破历史新高；茶饮市场规模约1870亿元，连锁化率突破55%；国考竞争比例达98:1，招录考培行业CR3降至17.3%。

重点推荐标的

出行链：中国中免、陕西旅游、三峡旅游、黄山旅游、华住集团-S、锦江酒店、首旅酒店、同程旅行；本地生活：百胜中国、海底捞、小菜园、古茗、蜜雪集团、美团-W、学大教育、行动教育、中国东方教育、华图山鼎、北京人力、科锐国际。

风险提示

消费复苏缓慢、业务成本上升、扩张不及预期、行业竞争加剧。