觅睿科技-920036-安防硬软一体化，AI应用潜力大.pdf

本文是对杭州觅睿科技股份有限公司（北交所代码：920036）的深度研究报告。觅睿科技成立于2017年，是聚焦于物联网视频智能终端研发制造的国家级专精特新“小巨人”企业，以“硬件+软件+云服务”一体化为核心，主打智能网络摄像机等全场景安防产品，产品远销150余个国家和地区。

在行业背景方面，全球民用安防产业正从“被动监控”向“智能主动防御”升级。AI与物联网技术的普及重构了安防核心体验，智能家居摄像机成为核心品类。全球市场呈现“多极增长、梯度渗透”特征，成熟市场维持稳定增长，新兴市场成为扩容新引擎。云计算与云服务深度渗透，推动行业商业模式向“硬件+持续服务”转型。

在经营业绩方面，2025年公司总营业收入达到8.02亿元，同比增长7.90%；归母净利润为7914万元。其中，智能网络摄像机及物联网视频产品营收6.58亿元，占总营收82.1%；增值服务营收1.37亿元，同比增长100.90%，占总营收17.1%。2026年一季度，公司营收1.67亿元，同比增长6.31%，毛利率提升至38.72%。

在技术与竞争方面，公司构建了覆盖AI算法、低功耗通信、云边协同的全链条技术体系，掌握全场景AI算法、自研高穿透率P2P传输、全时低功耗安防、Sub-1G远距传输等核心技术。公司采用“ODM为主、自有品牌为辅”的销售模式，2025年成功拓展美国智能家居品牌Wyze为核心大客户。公司研发人员占比35%以上，拥有多项核心专利，在民用视频监控细分市场具备专业化定位和难以复制的技术优势。

在盈利预测与估值方面，预计公司2026-2028年营收分别达到9.09/9.85/10.57亿元，归母净利润分别为1.02/1.31/1.54亿元。按2026年7月16日收盘价，对应2026-2028年PE分别为16/13/11倍。公司质地优良，高毛利云服务业务有望持续贡献业绩，目前估值明显较低，首次覆盖，给予“买入”评级。