2026年下半年宏观及政策展望：后地产时代，K型分化下宏观经济数据再审视.pdf

上传者：老*
时间：2026/07/10
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本报告为大同证券发布的2026年下半年宏观及政策展望报告，核心观点围绕“后地产时代”与“K型分化”展开。全球经济方面，产业链重塑带来变局，波动与震荡成为近年主题。欧美通胀走高使央行面临两难，地缘冲突导致原油供给缺失推高全球价格。美元与黄金相关性弱化，黄金储备占比上升反映对美元信用体系担忧。AI资本开支持续扩张，推动科技产业崛起，电力、有色金属等成为新贵，重塑上游资源格局。国内经济方面，一季度GDP同比增长5.0%，预计全年实现5%左右增长。经济呈现显著K型分化，新产业、新业态、新商业模式（“三新”经济）占比提升，成为增长核心动能。通胀方面，PPI受AI基建上游资源品拉动回升，但下游需求未显著回暖，价格传导受阻；CPI温和修复，食品CPI难见回暖。消费结构从“工具”回归“目的”，服务与发展型消费占比提升，居民消费向人力资本型迁移。投资端，高技术制造业投资在AI产业链提振下保持较快增长，财政扩张通过政府债券替代传统地产信用功能。出口结构从劳动密集型转向科技密集型，高技术产品出口占比趋势性上行。政策方面，财政政策呈现收入改善、支出转型、债券支撑特征，支出向“投资于人”领域倾斜，政府债券成为信用扩张主导。货币政策延续适度宽松，但总量降息空间有限，侧重结构性工具与财政协同。融资结构加速向直接融资切换，科技企业适配股权融资，直接融资占比持续提升。人民币国际化在“去美元化”背景下从政策推动走向市场驱动，离岸人民币指数上行，跨境结算金额增加，科技竞争力成为货币信用新锚点，蕴含人民币资产重估潜力。