航空行业中国航空“超级周期”系列深度报告之三【供给篇】：内因主导外因叠加，供给进入低增时代.pdf

本报告深度探讨中国航空业供给进入低增时代的逻辑及其投资意义。报告指出，中国航空业已告别过去两位数的高增长时代，进入供给低增的新阶段。

在“十四五”期间，中国民航机队规模年复合增速显著放缓至约3.2%，主要受内因和外因共同驱动。内因方面，中国民航空域时刻瓶颈长期存在且持续，导致新增飞机投资回报率下降，航司资本开支意愿理性下降，机队规划从追求规模转向追求盈利，增速中枢下调至3-4%。外因方面，疫情及地缘政治导致全球飞机制造供应链恢复缓慢，加之新一代发动机耐久性问题，使得实际机队增速低于规划。

报告强调，内因是主导因素，将保障“十五五”期间机队低增的可持续性。飞机制造产能的恢复和在手订单的补充，不会改变航司机队规划的低增趋势和强执行性。供给低增将提升机队时刻匹配度，助力票价和盈利中枢上行。

在需求端，受益于消费提振和政策利好，航空需求将继续稳健增长。供需关系的持续向好将驱动中国航空业开启盈利中枢上行且可持续的“超级周期”。在地缘油价波动的背景下，拥有高品质航网和优质干线时刻的航司将更具投资价值，建议把握历史低位布局。