2026下半年家电行业投资策略：穿越周期，全球进击.pdf

上传者：敏*
时间：2026/07/02
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本文档为申万宏源发布的2026下半年家电行业投资策略报告，主题为“穿越周期，全球进击”。报告指出，2025年空调累计实现内销量同比微增，进入下半年后增速逐步放缓，基数压力加剧。2026年一季度家空内销实现同比微增，但四月出货同比下滑，累计出货承压。外销方面，受高基数及贸易政策影响，一季度出口量同比下滑，四月降幅扩大。厨电板块在经历国补拉动的高增长后，2025年零售额同比下滑，2026年一季度烟灶零售额降幅进一步扩大，基数压力渐显。板块内估值表现分化，配置性价比凸显。2025年一季度白电板块在海外市场带动下实现业绩高增，但四季度基数压力加剧。机器人等主题催化提振零部件板块估值，家电整体板块估值受益提升，子板块间有所分化。2025年下半年至今，同期换新政策下高基数压力渐显，白电排产走弱，白电板块估值回落。目前估值处于近年底部，板块配置性价比凸显。截至2026年一季度，公募基金重仓总市值中，家电股重仓占比环比连续回落，白电标的超配，小家电和零部件低配。投资要点包括三大主线：红利、科技及出海。红利方面，白黑电领先企业兼具低估值、高分红、稳增长属性；科技方面，泛科技型家电企业向机器人、数据中心液冷、半导体等新兴科技领域迁移；出海方面，以清洁电器为代表的家电新消费品类渗透率持续提升，成长空间广阔。