图达通-2665.HK-首次覆盖报告：聚焦1550&905nm路线，车端拓客及多元应用驱动增长.pdf

本文是对图达通（2665.HK）的首次覆盖报告，给予“买入”评级。报告预计公司2026-2028年总收入分别为3.55亿/5亿/6.68亿美元，归母净利润分别为-0.42亿/0.07亿/0.3亿美元。

报告核心观点认为，激光雷达作为L2+自动驾驶关键安全部件，在复杂场景下具备不可替代性。图达通在1550nm技术路线上壁垒高企，具备测距长、安全性高等优势，且拥有显著先发优势，已迭代至猎鹰第三代产品。公司与蔚来深度绑定，蔚来业务构成基本盘，同时积极拓展零跑、广汽、上汽等新客户，降低单一客户依赖。产能方面，公司预计2026年底形成220万台产能，较2025年翻倍，有望强化规模降本效应。此外，公司布局机器人、智能交通等非ADAS领域，有望提升整体ASP，驱动多元增长。

风险提示包括智能驾驶竞争加剧、技术快速变化、内部管理风险、客户集中度高及知识产权诉讼风险等。