英搏尔-300681-深度研究报告：向天、出海，再谈英搏尔高景气新动能——华创交运低空60系列研究（二十九）.pdf

本报告为华创证券关于英搏尔（300681）的深度研究报告，核心观点为公司正处于高景气新动能阶段，主要驱动力来自“出海”与“向天”两大板块。

在出海业务方面，英搏尔正成为新能源汽车供应链出海“新贵”。2025年公司国际业务收入大幅跃升至6.91亿元，占比达17.82%，主要得益于东南亚新能源汽车龙头VinFast的放量。VinFast凭借“制造+产品+市场”三大支柱协同发力，2025年电动汽车销量约19.7万辆，2026年目标交付30万辆。东南亚各国政策扶持力度加大，新能源汽车渗透率快速攀升，英搏尔有望共享这一红利。

在低空经济方面，英搏尔从先发优势走向体系化布局。公司依托“集成芯”技术成功开发eVTOL及大载重无人机电推进系统，并通过AS9100D航空质量标准体系认证。公司与亿航智能深度合作，不仅提供动力系统，还合资成立云浮英航智能技术有限公司，参与整机生产制造。同时，公司成为Volocopter供应商，为其Xpro机型开发电推进系统，有望通过EASA适航认证打开欧美市场。

投资建议方面，基于VinFast交付增速及新能源出海趋势，上调公司2026-2028年盈利预测至2.6、3.4、4.3亿元，对应EPS分别为0.86、1.1、1.42元，维持“推荐”评级。