2026年信用债中期策略：票息与交易的抉择.pdf

本报告为2026年信用债中期策略报告，标题为《票息与交易的抉择》。报告首先复盘了2026年上半年信用债市场的一级发行与二级交易情况。一级市场方面，产业债发行量位居第一，城投债发行量同比减少，金融债净融资转正，ABS净偿还。二级市场方面，各期限信用债收益率普遍下行，长端表现显著好于短端，1月至4月收益率走势受配置资金、政策博弈、地缘摩擦及资金宽松等多重因素影响，信用利差整体呈现压缩态势。

报告展望了下半年债市供需格局。需求端，理财规模在第三季度季节性增长，保费收入同比提升，摊余债基和“固收+”产品仍是主要配置力量，特别是3年期摊余债基在第三季度集中开放，将对中短端信用债形成结构性需求。供给端，城投债净融资维持低位，产业债规模继续提升，总体供给小幅增加。收益率与利差方面，下半年信用债收益率表现分化，第三、四季度可能出现冲高回落及利差走阔。若资金面宽松、存款搬家及通胀拐点出现，信用债收益率仍有可能进一步下行。

在区域舆情与信用风险方面，报告指出市场未出现大规模信用风险事件，但结构性风险与舆情扰动显著。城投板块公开债保持刚兑，但非标与商票逾期仍存；地产板块风险出清仍在进行；金融机构中个别主体存在不赎回风险。下半年需警惕局部风险事件及尾部主体风险。

投资策略上，报告推荐久期3-4年的信用债哑铃组合。基础配置考虑1.5-2年期票息类信用债，增强收益关注3-5年或10年期二永债及4年、6年期信用债。区域选择上，重点关注有实力区县级平台，如浙江及长沙、武汉、合肥等地的区县级平台，以及经济大省和化债政策落地区域的高等级平台。风险提示包括政策不及预期、资金面超预期收紧及地缘政治风险等。