显微镜下的中国经济（2026年第20期）：企业盈利快速增长背后的信息.pdf

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时间：2026/06/03
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本文是招商证券发布的2026年第20期《显微镜下的中国经济》定期报告，主要分析了2026年5月前后中国宏观经济运行的关键指标与趋势。报告指出，前4月规上工业企业利润同比增长显著，4月当月增速加快，主要得益于单位成本下降和期间费用低速增长带来的“降本增效”效应。然而，盈利增长在行业间分布不均，AI产业链、高技术制造业及原材料制造业利润增速高企，而汽车、钢铁、水泥等传统行业利润仍为负增长。 5月PMI数据显示制造业需求侧边际弱化，新订单和新出口订单指数跌至临界值以下，而生产指数仍在景气区间，导致供大于求局面加剧，产成品库存升至一年高位，出厂价格指数大幅回落。高频数据显示，多数工业品开工率和产能利用率环比下降，螺纹钢、热卷、水泥、纯碱等价格环比下跌，仅煤炭、LNG等少数品种价格上涨。库存方面，水泥库容比上升，铁矿石库存增加，但螺纹钢和热卷社会库存下降。物流指标显示出口运价指数上涨，但国内铁路、公路货运及快递揽收量环比下降。房地产市场方面，商品房销售面积环比升同比降，土地成交面积大幅下降但溢价率上升，二手房挂牌价和量指数均下跌。整体来看，当前经济呈现盈利分化、需求弱化、价格承压的特征。