2026年下半年宏观与大类资产配置展望：治历明时，当再通胀遇上AI产业浪潮.pdf

本文是西部证券2026年6月1日发布的宏观专题报告，主题为“2026年下半年宏观与大类资产配置展望：治历明时，当再通胀遇上AI产业浪潮”。报告核心观点如下：

一、中国经济展望：再通胀与内生增长动能改善。今年以来，中国经济出现再通胀特征，PPI价格显著回升，名义GDP增速加快。经济动能有所加快，内需对增长贡献上升，企业利润、财政收入和居民收入增速回升。下半年，外需韧性、AI算力基础设施扩张、宏观政策支持以及再通胀正反馈机制将支撑经济修复势头延续。预计2026年实际GDP增速为5%，PPI增速预测上调至3%，CPI增速预测上调至1.4%，名义GDP增速可能增长6.6%。

二、中观产业展望：“东升西落”的新叙事。宏观叙事中，“东升西落”趋势未打破，但出现结构性变化。亚洲地区资金加快流入，景气度和利润向AI相关科技产业倾斜，实物资产成为新主线。科技方面，AI价值链中Semi层主导，应用层潜力巨大；国内新质生产力发展强劲，政策大力支持科技创新，明确六大未来产业方向。实物资产方面，地缘政治风险、AI算力建设拉动以及去美元化背景下黄金货币属性回归。

三、大类资产展望：再通胀遇上AI产业浪潮。国内资产价格核心定价主线围绕再通胀预期，A股预计呈现结构性慢牛，重点关注硬科技板块和PPI链条传导带来的中下游盈利修复。债市维持双向震荡。美国经济通胀居高难下，就业缓而不失，下半年关注AI对就业冲击、关税风险转向结构性风险及中期选举影响。美股高波动，长端美债收益率区间震荡，美元指数波动较大。黄金受美联储降息、央行购金与地缘风险影响，短期受实际利率压制，长期受美元信用弱化支撑。