海博思创-688411-“独立储能+算电协同”双轮驱动，加速拓展海外市场.pdf

海博思创（688411）是我国储能系统龙头供应商，截至2025年底国内已投运电站装机量排名位居第一，全球市占率前列。2025年公司实现营收116.1亿元，归母净利润9.5亿元，同比分别增长40.4%和46.8%；2026年一季度营收23.7亿元，归母净利润2.0亿元，同比分别增长53.1%和117.0%。

国内市场方面，受益于“136号文”和“114号文”推动的电力市场化改革，公司率先转向独立储能电站，凭借规模优势在原材料上涨背景下保持良好盈利能力，2025年毛利率18.2%，2026年一季度提升至19.4%。同时，公司推进“储能+X”战略，算电协同首次写入政府工作报告，公司从外部解决方案和内部协同两个维度布局，打开新空间。运维业务方面，公司已运维超10GWh电站，预计2026年底达40GWh，开始体现收入和利润。

海外市场方面，2025年海外收入9.5亿元，同比增长76.6%，毛利率29.5%。公司已在欧洲、北美、南美、亚太完成网络部署，截至2026年初在手海外订单约10GWh，预计2026年大规模放量。欧洲市场已落地德国、立陶宛等多国项目，北美受数据中心驱动需求增长，东南亚市场保持高速增长。

投资建议方面，预计公司2026-2028年营收分别为271.2/384.5/475.6亿元，归母净利润分别为17.9/33.0/41.8亿元。给予2026年30倍PE，对应股价294.0元，首次覆盖给予“买入”评级。