CLOUDFLARE-NET.US-一体化全球云平台，受益于OpenClaw等AI发展.pdf

Cloudflare是一家全球性连接性云服务提供商，成立于2009年，2019年上市。公司通过覆盖全球330余个城市、容量达477 Tbps的统一云原生网络平台，为各类规模的企业提供安全防护、性能加速和网络连接服务。截至2025年12月31日，公司拥有约33.2万名付费客户，业务覆盖超过190个国家和地区。FY2025公司实现营收21.68亿美元，同比增长30%。

公司定位为一体化全球云平台，业务涵盖SASE平台、应用服务、开发者解决方案和消费者解决方案四大板块。公司采用单一软件栈架构和Serverless网络设计，通过调度软件和代码执行优先级，在保证高付费用户体验的同时利用空闲容量提供免费服务，形成网络飞轮和产品飞轮效应，降低机房托管和带宽成本，并提升服务质量。

互联网流量结构发生结构性改变，2024年自动化流量首次超过人类活动，占全部互联网流量的51%。AI驱动流量和AI Agent流量呈现爆发式增长，OpenClaw等AI代理助手的出现进一步扩大了AI对互联网流量的影响。AI发展刺激了新的行业需求，如AI爬虫控制和机器人控制服务，以及低延迟边缘计算设施的需求。前沿AI实验室的爬虫量与回流量比例显著高于传统科技巨头，互联网商业模式可能发生变化。

受益于行业变化，Cloudflare对应的TAM在2025年大约为1810亿美元，到2026年有望达到1960亿美元，到2028年有望达到2310亿美元，2025年-2028年期间对应的CAGR大约为8.5%。公司预测FY2026-FY2028营收分别为29.05亿美元/38.93亿美元/51.38亿美元，净利润分别为-4.12亿美元/-3.66亿美元/-2.71亿美元。通过可比公司估值法，计算得出Cloudflare目标价为254美元，给予“买入”评级。