中航重机-600765-首次覆盖：航空锻件龙头，军民双驱开拓新局面.pdf

本报告首次覆盖中航重机，给予“增持”评级，目标价21.50元。公司是国内航空锻件龙头，受益于国防装备升级换代、国产大飞机规模化运营及液压环控业务向算力能源领域多元拓展，业绩企稳后有望开启高质量成长新周期。

在业务结构上，公司形成“航空锻铸+液压环控”双轮驱动格局。航空锻铸业务方面，军机补库与民机运营双轮驱动，随着新一代战机加速列装及国产大飞机C919商业运营，高端锻件需求爆发。公司通过收购宏山锻造补齐大锻件生产短板，构建全体系制造能力，并积极拓展能源、船舶及核电领域配套。液压环控业务方面，公司加速高端液压件国产化替代，同时前瞻布局算力液冷赛道，永红换热联合中兴通讯开展液冷散热器研发，开辟全新增长引擎。

财务预测方面，预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.69/7.36/8.54亿元，对应EPS分别为0.43/0.47/0.55元。基于可比公司PE/PB估值方法，结合公司在航空航天锻件领域的龙头地位、技术壁垒与成长确定性，给予2026年50倍PE，目标价21.50元。