天味食品深度报告：关注业绩拐点，掘金增量时代.pdf

上传者：楚**
时间：2021/09/23
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天味食品深度报告：关注业绩拐点，掘金增量时代。复合调味品的前景广阔，市场份额将加快向头部企业集中。2010-15年复合调味品的复合年均增速达16%，高于调味品行业（13%），其中火锅底料增速16%，中式复合调味料增速17%。作为调味品大国，我国的复合调味品占比（18%）远低于美（51%）、日（50%），人均消费亦远远低于美、日，发展空间广阔。1）家庭渠道：复合调味品趋于用途多元化、应用场景细分化，在消费升级的大背景下，家庭消费者的渗透率将稳步提升；2）餐饮渠道：随着劳动力和租金等成本的上涨、餐厅的连锁化和标准化等影响，餐饮店的调料逐渐由自制转向外采成品/定制，复合调味品的需求空间进一步打开，比如火锅餐厅的外采率若由目前20%提升至60%，则餐饮端的火锅底料规模将增加3倍左右。复合调味品尚处于初创期，竞争格局分散，川味调料行业的Top3——颐海、天味、红九九的市占率分别为14%、9%、7%，头部企业拓品类、铺渠道、强品牌的能力更优，集中度将有望加快向头部企业聚焦。