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赢合科技-分析报告：长坡厚雪，斯科尔电子烟自有品牌强势崛起.pdf

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2023/11/28
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光大证券

赢合科技-分析报告：长坡厚雪，斯科尔电子烟自有品牌强势崛起。公司发展以锂电设备与电子烟业务为双轮驱动。公司传统业务为锂电设备，受益于近年来我国新能源产业化的浪潮，公司收入由2016年的8.5亿元提升至2022年的90.2亿元。公司股权结构稳定，上海电气2019年成为控股股东，助力公司2021年设备业务销售接单首次突破百亿。2018年公司收购斯科尔电子烟51%股权。经过近年来的深入布局，2023年起电子烟业务成为公司第二增长极。2023年上半年，公司电子烟业务实现收入14.33亿元，同比增长1477.33%。国产电子烟品牌厚积薄发，有望受益于海外一次性电子烟市场崛起。2022年，世界电子烟销售额...

标签：赢合科技电子烟电子

电子烟行业专题分析：欧洲市场，替烟趋势明确，市场方兴未艾.pdf

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2023/06/14
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华创证券

电子烟行业专题分析：欧洲市场，替烟趋势明确，市场方兴未艾。TPD监管环境整体宽松，“2040无烟”计划推出。相对美国PMTA，欧盟正式实施的TPD申请材料简略和费用低，品牌产品通过率与制造商绑定度较低。截至目前，欧洲46个国家中仅有7个国家对口味进行限制或全面禁止，而瑞典议会于2022年6月否决了政府提出的电子烟风味禁令。在“无烟2040”计划下，雾化电子烟或成为计划实现的重要助力。英法意德行业规模领先，欧洲未来增速预计达两位数。1）分国家，英国电子烟规模最大，随后依次是法国、意大利和德国。2）分区域，西欧市场规模远大于东欧。五家国外咨询机构对欧...

标签：电子烟

电子烟行业分析：美国市场，博弈继续，整合加速.pdf

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2023/05/12
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华创证券

电子烟行业分析：美国市场，博弈继续，整合加速。2022年JUUL经历PMTA审核未果、奥驰亚终止非竞争协议、裁员收缩，估值与市场份额遭遇双杀。2023年PUFFBAR转型销售“零尼”雾化产品，奥驰亚全资收购NJOY，市场进入新一轮的竞争周期。经营逻辑演变的背后是市场主体对监管预期的校准，FDA不惜市场面临一定动荡，保持了一套逻辑自洽、底线分明的审核标准。此背景下，我们复盘JUUL兴衰，从政策监管与经营策略的博弈视角出发，梳理格局演绎背后草蛇灰线，为后续竞争推演提供线索。值得指出的是，美国市场发展阶段相对成熟，监管范式在全球范围内具备前瞻性的参考意义，而全球烟草行业无疑是...

标签：电子烟

电子烟行业分析：电子烟内销市场，积极的变化在积蓄.pdf

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2023/04/23
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华创证券

电子烟行业分析：电子烟内销市场，积极的变化在积蓄。全面监管框架基本建立，行业回归有序发展。2022年4月我国电子烟政策密集出台，行业监管框架确立。核心内容：1）口味限制。禁止销售对未成年人产生诱导性的风味，产品风味主调限定在烟草风味。2）全环节牌照管理。生产、批发及零售端企业必须获得牌照才能进行相关商业活动。3）统一平台交易及全环节溯源。相关经营活动纳入全国统一电子烟交易平台，在生产、流通和服务环节实行信息追溯。4）零售点总量控制、与卷烟相独立、非排他经营。零售点视市场需求、市场状态变化情况进行动态调整，并与卷烟零售点相独立。终端规模：从悦刻报表测算，预计2021年内销零售330亿+，22Q4...

标签：电子烟电子

中国波顿（3318.HK）研究报告：香精香料&电子烟产品双轮驱动，铸就产业链一体化龙头企业.pdf

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2023/04/21
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天风证券

中国波顿（3318.HK）研究报告：香精香料&电子烟产品双轮驱动，铸就产业链一体化龙头企业。公司成立于1991年，于2005年在香港主板上市，是中国香精香料行业首家在港上市企业。30多年来公司持续深耕香料香精产业链，业务实现烟用、食用、日用香精全覆盖。2016年，公司完成对吉瑞电子烟的收购，正式布局电子雾化器市场。行业解析：深耕香精香料与新型烟草全产业链1.新型烟草行业：需求方兴未艾，监管落地加速供应端格局优化需求端：2021年新型烟草市场增速在疫情后重回上升通道。根据欧睿国际数据，2021年全球新型烟草销售规模达到545.7亿美元，在全球疫情逐步得到管控的背景下，同比增速达到30.0...

标签：中国波顿香精香料香精研究报告电子烟

电子烟行业研究报告：解析电子烟全球监管体系，重点关注品牌化出海机会.pdf

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2023/02/08
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国元国际

电子烟行业研究报告：解析电子烟全球监管体系，重点关注品牌化出海机会。国内：内销短期承压，中国电子烟供应链具有不可替代的优势（1）内销市场：2022年监管政策靴子落地，中国电子烟监管框架形成，行业迈入合法化和有序发展期。在监管实施口味限制、牌照准入、消费税后，国内电子烟内销短期承压，预计23年将较Q4环比转好，短期空间取决于监管实践。中长期：严监管下中长期将强者恒强，目前仍处于渗透率提升早期。由于减害及替烟特性，判断行业渗透率提升的中长期趋势不改。（2）外销市场：中国电子烟产业链供应全球95%的电子烟产品，中国电子烟产业链具有从技术研发到产品设计与制造的不可替代的优势。政策鼓励电子烟企业出口创汇...

标签：电子烟电子监管

中国波顿（3318.HK）研究报告：香精香料行业龙头企业，第二增长曲线电子烟业务发展迅猛.pdf

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2022/12/16
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第一上海

中国波顿（3318.HK）研究报告：香精香料行业龙头企业，第二增长曲线电子烟业务发展迅猛。香精香料行业龙头企业，电子烟业务市场竞争力不断加强：中国波顿集团有限公司（以下简称“公司”或“中国波顿”）前身为深圳波顿香料有限公司于1991年在深圳成立，2005年集团于香港主板上市为中国香精香料行业首家在港上市企业。公司主营业务为香味增强剂，食品香精、日用香精和电子烟产品。2016年通过收购吉瑞电子烟公司，拓展发展至新型烟草业务领域。公司通过三十年在香精香料行业的发展积累，传统业务香精香料板块处于市场领先地位，新型烟草板块凭借全产业链布局有望不断加强市场...

标签：中国波顿香精香料香精香料电子烟

小崧股份（002723）研究报告：双主业战略驱动，发力电子烟赛道.pdf

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2022/11/01
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中国银河证券

小崧股份（002723）研究报告：双主业战略驱动，发力电子烟赛道。“小家电”+“工程施工”双轮驱动发展。20多年的小家电研发生产经验，使公司具备了“全覆盖、柔性化、快响应”全产业链生产制造能力，形成一套行之有效的采购、生产、供货管理方法。同时，公司坚持全球化布局战略，建立了覆盖全球100多个国家和地区的营销网络，实行线上线下渠道联动发展的营销策略，深得客户青睐。在深耕小家电业务的同时，公司开拓工程施工业务，形成又一大收入来源，实现了双轮驱动业务模式。公司积极布局电子烟赛道。公司发挥全产业链、自主研发、一带一路丰富渠道优势，...

标签：小崧股份电子烟电子

德莫斯研究所-2022年的电子烟监管：确定电子烟监管中的差距（英）.pdf

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2022/09/19
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德莫斯研究所

德莫斯研究所-2022年的电子烟监管：确定电子烟监管中的差距（英）

标签：电子烟

电子烟行业研究：重新审视行业上下游各环节价值

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2022/08/20
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富途证券国际(香港)

电子烟行业研究：重新审视行业上下游各环节价值。基本面：量：复刻2019年~2020年品牌方快速铺货的增长逻辑被打断，如果未来计划式生产则增长非常缓慢；价：大概率由中烟和品牌方合作形成新品牌，对上游的议价权会急剧提升，品牌和代工的定价权都会压低。税：如果按照烟草税的80%征税，则税率在44%左右，相比目前的税率要高出几倍，由各环节分摊。竞争：竞品雾化技术逐步成熟，后续可能影响独供地位。

标签：电子烟

思摩尔国际（6969.HK）研究报告：全球电子烟代工龙头，雾化蓝海任遨游.pdf

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2022/06/13
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财通证券

思摩尔国际（6969.HK）研究报告：全球电子烟代工龙头，雾化蓝海任遨游。思摩尔国际：雾化电子烟代工龙头，营收业绩高速增长。公司成立于2009年，十余年来专注于电子雾化设备的研发与生产，拥有先进的研发技术、雄厚的制造实力、广泛的产品组合及多元化的客户群，2021年在电子雾化设备制造领域市场份额达22.8%，是全球最大的电子雾化设备制造商。2016-2021年营收与扣非净利润CAGR分别为80.3%和118.4%，营收业绩高速增长。电子烟行业：低渗透高成长，新型烟草行业长坡厚雪。与传统烟草制品相比，新型烟草（雾化电子烟和HNB）具有不用燃烧、提供尼古丁、基本无焦油等特征，其减害性明显。预计至20...

标签：思摩尔国际电子烟

中国电子烟行业的消费税设置研究.pdf

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2022/04/16
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人民大学国家发展与战略研究院

中国电子烟行业的消费税设置研究。中国烟民数量、烟草总规模和传统烟草规模都是世界第一，且遥遥领先。而在新型烟草的领域，美国的规模最大且领先较多，中国的新型烟草规模比重和电子烟渗透率落后于世界主要国家。世界主要国家传统烟草行业规模的排名和烟草总规模的排名类似。从2020年全年来看，中国的传统烟草零售额为2519.39亿美元，占世界的35.12%。美国紧随其后，其传统烟草的零售额为1077.69亿美元，占世界的15.02%。反观新型烟草，新型烟草的国际格局与传统烟草不同。从2020年的绝对额来看，美国的新型烟草零售额为209.38亿美元，占世界的36.89%，占据主导优势。中国的新型烟草规模在世界主...

标签：电子烟

电子烟专题报告：复盘IQOS崛起，以研发角度看核心竞争力.pdf

6积分
2022/04/15
556
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华安证券

电子烟专题报告：复盘IQOS崛起，以研发角度看核心竞争力。他山之石：电子烟品牌IQOS在全球快速崛起的原因与启示日本2010年将雾化电子烟归为药物监管，控烟背景下监管宽松的HNB是卷烟的最佳替代品。在此背景下，菲莫国际（PMI）2008年从奥驰亚集团分拆后，截至2016年累计投资32亿美元用于IQOS研发。依靠核心技术突破带来的先发优势、选择日本作为首发地、重视营销，2016年IQOS在日本正式上市后大获成功，成为全球销售范围最广的HNB烟草制品，帮助PMI填补传统烟草营收下滑空缺。产品力与渠道力是PMI的可持续竞争优势。复盘IQOS的崛起，我们认为消费者的减害诉求与消费体验决定产品力，后者主...

标签：电子烟

电子烟行业研究报告：监管落地加速行业发展，产业浪潮蓄势待发.pdf

6积分
2022/02/11
378
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民生证券

2021年11月30日，国家烟草专卖局发布《电子烟》国家标准（征求意见稿），该标准对电子烟做出多方面指导：比如尼古丁浓度不高于20mg/g、烟碱总量不应高于200mg；尼古丁来源中使用烟草中提取的盐碱纯度不低于99%；雾化物添加剂中临时许可使用物质限制为122种，不许使用有诱导性的特征风味等。12月2日，国家烟草专卖局研究起草了《电子烟管理办法（征求意见稿）》。该文件明确指出，雾化电子烟所受监管将与卷烟保持一致，生产、流通销售等环节均需要许可、批准，零售终端开立的条件与传统烟草专卖店保持一致。

标签：电子烟

电子烟行业研究：各环节市场规模及长期空间假设测算.pdf

3积分
2022/01/07
800
32
华安证券

雾化市场：出口内销双向发力，看好长期发展空间。中国作为新型烟草生产大国，出口规模连年增长，2021年出口1383亿元，而国内雾化电子烟销售额仅为197亿元。尽管2021年国内雾化市场较2020年同比增长36%，但横向对比依旧存在较大空间。与全球市场对比看，根据电子烟委员会数据，2021年全球新型烟草市场规模5279亿元，同比增长约115%，中国雾化电子烟销售额仅占全球市场的4%；与传统烟草市场对比来看，2021年中国雾化电子烟品类渗透率仅为1.1%。

标签：电子烟雾化电子烟新型烟草烟草

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