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商社&快递行业2024年度投资策略报告：弱复苏预期下，寻找曙光.pdf

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2023/12/21
145
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中泰证券

商社&快递行业2024年度投资策略报告：弱复苏预期下，寻找曙光。1.消费弱复苏，已经成为多数板块的压制性因素：宏观视角，2023年预期放开后的快速复苏与实际情况存在落差，从社零和CPI数据看，消费呈现弱复苏。微观视角，企业进入2023年下半年后感受的经营压力有所增强。2.内需偏弱的预期下，两条产业逻辑或存在向上β：（1）增量市场—渠道出海，在亚马逊之外创造新的增量；（2）存量市场变革—线下零售，利用硬折扣等新业态，对流通产业格局进行重塑尝试。3.投资策略，关注三类机会：（1）跟随向上的产业趋势—出海、折扣零售；（2）防御视角，业绩趋势稳定、...

标签：商社快递投资策略

商社板块2024年度投资策略：静待复苏，行稳致远.pdf

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2023/12/19
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德邦证券

商社板块2024年度投资策略：静待复苏，行稳致远。商社板块复盘：消费弱复苏，估值回调至长期配置底部。社零数据来看，疫情后消费弱复苏，呈现结构性行情，服务类优于商品类消费，疫后线下消费需求集中释放；2年复合增速来看，必选优于可选消费，地产产业链承压。中观业绩层面，美护板块Q3淡季仍展现较高成长性，医美新品放量带动，化妆品品牌结构性分化；零售板块结构性分化，出海及黄金珠宝子板块呈现较高景气度；社服板块收入渐进复苏、略有波动，利润复苏优于收入端、Q3净利润环比提升。社会服务、商贸零售、美容护理行业指数均较年初分别下跌18.8%/28.2%/32.9%，均跑输沪深300指数，机构持仓比例持续下降，板块...

标签：商社投资策略

商社行业2024年度策略：理性繁荣，性价比、多元化、走出去.pdf

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2023/12/08
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财通证券

商社行业2024年度策略：理性繁荣，性价比、多元化、走出去。

标签：商社

商社行业2024年年度策略：同比基数归常首年，遴选强势方向，拥抱机会！.pdf

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2023/12/04
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东吴证券

商社行业2024年年度策略：同比基数归常首年，遴选强势方向，拥抱机会！回顾2023年：消费温和复苏。2023年1~10月我国社零总额同比+6.9%，呈现温和复苏趋势。分消费类型看，服务类消费恢复情况整体好于零售类，主要节假日出行人次和旅游收入已超2019年同期。分品类看，必选消费品表现较好，可选品表现仍有改善空间。2024年将会是同比基数归常首年，关注品牌力、渠道效率高的优质标的，及新兴消费习惯崛起等趋势。从央行储户问券调查看，居民消费意愿相比2022年已经有所恢复，但仍处于较低位置，仍需等待近一步改善和恢复。在消费总量温和增长的环境下，我们建议更多关注Alpha较为突出的、具备品牌渠道优势的...

标签：商社

商社行业2023年中报总结：预期复苏向现实复苏回归.pdf

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2023/09/05
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国联证券

商社行业2023年中报总结：预期复苏向现实复苏回归。2022年，居民可支配收入增速低位徘徊，消费能力和消费意愿均处低位；22年11月以来，伴随系列政策调整、外在环境企稳回升，整个2023年上半年居民收入增长边际向好，但消费者信心触底反弹后仍在低位震荡。23年上半年全国社零总额为22.76万亿元，同比增速8.2%，相对2019年同期复合增速为3.9%；其中，二季度社零增速环比略有放缓（23Q1社零总额相对19年同期复合增速为4.1%）；7月份单月社零总额相对2019年7月复合增速为2.7%，社零增速进一步环比放缓。业绩综述：2Q23板块业绩总体呈逐季改善趋势选取板块内代表性上市公司作为样本进行业...

标签：商社

商贸零售行业专题报告：日本商社公司启发；产业链价值重估与一带一路机遇.pdf

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2023/07/31
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中信建投证券

商贸零售行业专题报告：日本商社公司启发；产业链价值重估与一带一路机遇。五大商社公司财务表现稳健，高ROE、高分红、持续股票回购，彰显了对股东价值的承诺。日本商社并非简单的贸易代理商，从贸易出发对产业链上下游布局。五大商社已经不是简单赚取贸易佣金，而是横跨产业链上下游，涵盖了从原材料采购到产品销售的整个价值链，实现了资源整合、增值和风险分散的效果。日本商社以投资组合逻辑运营商业，注重新领域布局。五大商社的业务均涉及资源类业务和非资源类业务，基本覆盖全行业，目前在可再生能源领域积极投资布局。不同领域的多元化业务布局，使得公司能够在不同市场和行业中实现收入稳定增长，降低经营风险。日本商社的竞争优势：...

标签：商贸零售商贸商社零售

社会服务行业商社23Q2前瞻：黄金消费领先，出口受益汇率，出行稳健复苏.pdf

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2023/07/04
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中信建投证券

社会服务行业商社23Q2前瞻：黄金消费领先，出口受益汇率，出行稳健复苏。2023Q2沪深300下跌5.15%，数据要素和AIGC行情得到一定延续，通信行业涨幅居于首位。商贸零售、美容护理、消费者服务分别位列23、30和31位。免税：供给端三亚海口的高端商圈建立和海南自贸港的建设。需求端关注机场免税店价格竞争力强势回归，韩国免税持续走弱，关注中国中免、王府井。暑期旺季，优质休闲产品标的深度受益，同时建议关注澳门博彩业GGR快速修复，建议重点关注中青旅、天目湖、宋城演艺、金沙中国、银河娱乐等。餐饮酒店：酒店关注上半年供需缺口对龙头的红利期，议价能力提升，龙头提升市占率。疫情后核心验证中高端品牌培育...

标签：商社社会服务汇率出行

商社行业2023年中期投资策略：乐观看待消费韧性，聚焦新趋势与场景类消费.pdf

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2023/05/12
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西部证券

商社行业2023年中期投资策略：乐观看待消费韧性，聚焦新趋势与场景类消费。自2022年疫情防控政策转向以来，市场对于消费修复已有期待。从23年Q1的社零、五一出行及草根调研情况来看，商超体系与旅游出行的客流恢复情况较好，但消费力的修复显然还需要时间，季报也验证了消费作为经济后周期板块，资本市场需要对消费的完全修复给予足够的耐心。从短期投资视角来看，在消费大部分的细分赛道市场对消费修复已有预期，并已经过初步验证后对前期预期进行了修正。在这一类细分赛道中，寻找还未被充分定价的消费新趋势，是我们工作的重中之重，典型赛道包括黄金珠宝、美妆、电动两轮车等。此外，场景类消费1-2月仍受疫情压制，其修复还未...

标签：商社消费投资策略

从巴菲特增配日本商社看中特估的全球定价逻辑.pdf

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2023/05/04
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申万宏源研究

从巴菲特增配日本商社看中特估的全球定价逻辑。近期，巴菲特在东京接受了《日本经济新闻》的独家采访，表示“将讨论进一步投资（日本股）”，引起了资本市场广泛关注，巴菲特为什么看好日本市场与五大商社股票？日本股市后续走势投资机会如何？对当前投资又有何启示？日本股市走势与经济景气度高度相关，疫后复苏+能源价格回落带动日本经济边际改善是23年以来日本股市上涨的重要宏观背景。经济景气方面，日本2023年3月制造业PMI持续回落后小幅企稳；疫情影响弱化后后服务业PMI持续好转，商业零售显著走强。往后看，日本服务业需求仍有较大恢复空间；日本制造业景气下行最快的阶段大概率已经过去，但需要防...

标签：定价商社

2023年商社行业年度策略：复苏将至，逐浪前行.pdf

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2023/02/08
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民生证券

2023年商社行业年度策略：复苏将至，逐浪前行。政策导向明确，消费信心修复可期。从消费者影响因素看，当前时点利好的因素主要在于地产链的改善以及政策的刺激。地产链近期利好连连：三支箭、金融十六条、银行授信意向支持等，地产作为居民的重要资产，有利于居民消费的恢复；从政策端看，国家多次重点提出“把扩大内需放在第一位”。政策边际改善，线下消费有望回弹。随着国内疫情管控放开，线下消费场景回补，促进消费复苏，消费者信心逐步恢复。放开后春节客流超预期，2023年迎来开门红。2023年春节修复略超预期，恢复率为2022年后新高，仅次于21年4-6月假期：今年春节假期全国国内旅游出游3....

标签：商社

商社行业2023年度策略：“二次冲击”后或终迎恢复主升，沿成长线&价值线双线掘金大消费.pdf

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2022/12/30
217
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东吴证券

商社行业2023年度策略：“二次冲击”后或终迎恢复主升，沿成长线&价值线双线掘金大消费。复盘2022年消费：受疫情冲击明显，居民消费意愿下滑，社零增速降档。2022年我国消费受疫情反复的影响显著，消费数据总体上呈现低基数。尤其是在3-5月、10-11月疫情影响下，Q2、Q4的消费数据基数相对低，2023有望体现较高同比增速；Q1、Q3的基数则相对正常。出于对未来前景的顾虑，居民的消费意愿下降、储蓄上升，因此社零增速出现较为明显的下滑。未来“二次冲击”结束后，居民信心恢复有望拉动消费。看好2023年消费恢复：疫情防控措施边际放松、&ldqu...

标签：商社

商社&快递行业2023年度投资策略报告：三条主线与两重共振.pdf

6积分
2022/12/20
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中泰证券

商社&快递行业2023年度投资策略报告：三条主线与两重共振。一、疫后复苏仍是最关键变量：三条主线理思路1.板块股价核心变量变化：2021年，是疫情病例数；2022年，是防疫政策；2023年，是基本面修复（越南情况最具参考意义）。2.复苏节奏与确定性决定细分板块估值提升顺序：出行链经济链可选消费链。3.投资策略：疫后复苏并非一马平川，在长周期乐观前提下留意短周期波动——左侧配出行链，中期配经济链、右侧配可选消费链。

标签：商社快递投资策略

商社&快递行业2022三季报综述：黎明咫尺，行稳致远.pdf

4积分
2022/11/07
170
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中泰证券

商社&快递行业2022三季报综述：黎明咫尺，行稳致远。22Q3外部环境：环比弱改善。Q3疫情呈散发特征，虽然比Q2减少了集中防控的影响，但中高风险地区数量环比提升，影响范围较大。因而，Q3的出行与消费环境仍然受到相当程度的压制。出行、社零消费环比均有所改善，但与19年相比，尚未恢复。22Q3整体业绩：低于预期受制于疫情整体疫情与消费等外部环境，商社板块Q3业绩出现较为明显的承压，大部分公司业绩低于预期。环比来看，酒店/珠宝/景区业绩情况有所改善，但尚未达到预期幅度；免税受海南疫情影响，Q3业绩最为承压；人力资源延续Q2趋势，景气度较为低迷。快递板块持续受益于价格管控政策，行业整体持续修...

标签：商社快递

社会服务行业投资策略报告：商社板块Q3业绩前瞻.pdf

3积分
2022/10/18
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财通证券

社会服务行业投资策略报告：商社板块Q3业绩前瞻。免税：受国内疫情反复影响及海南岛内疫情影响，8月、9月海南客流存有一定承压现象。虽10月国内疫情仍有反复，但未见大幅旅行限制。虽后续疫情缓和及海南旅行旺季来临，叠加新海港免税城及王府井离岛物业落地，免税板块景气度有望提振，推荐中国中免（601888.SH），建议关注王府井（600859.SH）。餐饮：国内疫情散点式反复，居民出行意愿受损进一步致使餐饮门店翻台率承压。头部餐饮品牌展店稳健化并积极推进降本增效工作。基于太二展店稳健、单店模型优秀，叠加怂火锅表现亮眼，推荐九毛九（9922.HK）。建议关注奈雪的茶（2150.HK），自动制茶机及自动排班...

标签：社会服务商社投资策略

商社行业2022中期策略：至暗已过，把握疫情复苏主线.pdf

4积分
2022/06/29
147
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安信证券

商社行业2022中期策略：至暗已过，把握疫情复苏主线。需求端：中低收入消费意愿减弱，高收入消费意愿趋缓；供给端：疫情催化下供给侧改革明显，龙头效应进一步凸显；现状：可选消费受损严重，疫后复苏态势明显。社服：线下消费场景放开，出行餐饮需求回归。①酒店：短期经营回暖，中长期连锁化+度假热+经济型回暖趋势清晰。②旅游：至暗时期已过，防疫管制放松，暑期旺季可期。③免税：海南线下客流恢复，中长期消费回流政策导向利好不变。④餐饮：疫情防控短期堂食承压，夜间消费趋势不改。⑤人服：传统人服业务受就业压力冲击较小，灵工维持高景气。零售：可选消费需求后臵，后疫情时代弹性明显。①黄金珠宝：疫情趋缓后需求有望回补，龙...

标签：中期策略商社

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