江山欧派深度解析:扩品类延渠道,高市占高质量铸就门类江山.pdf
- 上传者:潘娴
- 时间:2021/06/04
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国内外行业竞争格局不一,木门行业长期格局展望。结合本文对木门、 防水涂料、石膏行业多维度的对比,我们发现 C 端木门定制程度高, 企业难以形成规模优势扩大公司市占率,而 B 端木门市场标准化程度 高、订单量大,随着我国住宅精装率持续提高,B 端赛道潜力可观, 参考精装修市场品类以及海外行业当前格局,B 端木门行业集中度有 望提高,进而带动木门行业整合,长期来看,木门行业将回归卖场、 零售等 C 端渠道及装修公司等小型 B 端渠道,我们预期 B 端木门市场 CR3 有望达到 50%,整体行业龙头份额有望达到 20%-30%。
我们认为江山欧派具有成为龙头潜力:1强成本控制能力缔造产品优 势,工程客户口碑良好。2全国生产基地布局保障产能充足,整体服 务链完善。3 股权集中度高保证管理决策一致性,架构持续优化。
江山欧派另有三重优势为其发展保驾护航:1有力应对现金流波动; 2多元化发展促进收入增长:江山欧派正不断提高经销收入占比,并 在深耕木门品类的同时扩展其他品类的产品,寻求增长的同时有效降 低了现金流风险;3强大的费用控制能力:江山欧派近年来销售费用 率持续下降、管理费率稳定,为公司利润增长提供保障。
盈利预测和投资建议。预计公司2021-2023年归母净利润分别为6.31、 8.62、11.6 亿元(YoY+48.2%,36.7%,34.6%),当前股价对应 2021 年 17xPE,参考可比公司估值,由于木门行业整体空间以及公司成长 空间优于石膏板行业,但市场竞争格局稍弱于防水行业,因此我们维 持公司合理价值 138.1 元/股的判断,对应 2021 年 23xPE 合理估值, 维持买入评级。
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