宏发股份研究报告:深耕继电器行业四十余载,铸就全球龙头企业.pdf
- 上传者:九阳神功
- 时间:2024/03/18
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宏发股份研究报告:深耕继电器行业四十余载,铸就全球龙头企业。公司是全球继电器行业龙头企业,业绩稳步增长。继电器是一种自动开关元 器件,起电路控制保护作用,2023 年全球市场规模约为 812 亿元。公司目前 为全球继电器行业龙头企业,市场份额近 20%。2023 年前三季度公司实现 营业收入 99.3 亿元,同比+10.84%,实现归母净利润为 10.68 亿元,同 比+10.33%,2020-2022 年公司营业收入由 78.2 亿增至 117.3 亿,复合 增速 22.5%,归母净利润由 8.3 亿增至 12.5 亿,复合增速 22.4%。公司 产品主要面向家电、汽车、工控、电力、通信等多个领域,未来将依托 新能源汽车、光伏、储能等领域产品提供业绩成长新动力。
受益全球电动化趋势,高压直流继电器提供业绩成长新动力。高压直流继电 器为新能源汽车核心零部件,我们预计 2025/2028 年全球高压直流继电器 市场规模为 117/163 亿元,2023-2028 CAGR 为 14.2%。公司 2022 年高 压直流继电器全球市场份额达到 40%,位居全球第一,客户囊括比亚迪、 特斯拉、奔驰、宝马、蔚来、理想等全球主流厂商,随着 800V 高压平 台应用渗透,高压直流继电器需求量及价值量均有望得到提升,该业务 有望为公司提供业绩成长新动力。
传统继电器提供稳健增长。1)通用继电器:公司全球市场份额 57%,在家电 行业呈现回暖趋势下,公司拓展中高端产品,同时光伏、储能、智能家居产 品结构性增长较快,整体呈现稳健增长;2)汽车继电器:公司全球市场份 额 18.1%,汽车继电器行业 2025 年预计市场规模约 118 亿元,近年汽车行业 呈现复苏态势,公司借助子公司海拉渠道,进行全球化拓展布局,业务增长 稳定;3)电力继电器:公司全球市场份额 57%,与国内外优质客户开展合作, 在全球智能电表起量周期下有望带动该业务稳健增长;4)信号继电器:公 司全球市场份额 27.7%,产品性能领先全球,在安防、消防、温控等需 求景气背景下将有望带动该业务稳健增长。
低压电器聚焦海外市场,蓄势待发。低压电器全球市场规模约为 4000 亿元, 公司从海外中高端市场切入,目前已成功切入 UTC、立维腾(Leviton)、 ENEL、美国特灵集团、开利集团、伊顿等国际客户。公司低压电器业务 目前主要受益于海外客户配电需求释放,中长期来看,公司将不断完善 国内外销售渠道,提高成本和产品竞争优势,接力公司中长期成长。
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