鸣志电器研究报告：控制电机“鸣”四海，新兴产业“志”凌云.pdf
- 上传者：小龙人
- 时间：2024/02/18
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鸣志电器研究报告：控制电机“鸣”四海，新兴产业“志”凌云。公司专注于控制电机及其驱动系统类、电源与照明系统控制类和 设备状态管理系统类三大类产品关键部件制造，通过“内生创新+外延 收购”双轮驱动布局全球控制电机市场。2022 年营业收入 29.6 亿元， 同比增长 9%，归母净利润 2.5 亿元，同比下降 11.6%。产能释放后有 望回归高增速， 2022 年境外收入占比 48%，毛利率 43%。
传统电机需求边际改善，控制电机龙头蓄势待发
主流电机以旋转电机为主，广泛应用于工业自动化、医疗器械、 移动服务机器人以及光伏等下游高端应用领域，市场规模大；高质量、 高性能、智能化发展趋势清晰，新兴领域需求将保持较高增速。公司 形成完备运动控制产品矩阵，在步进电机领域逐步打破日企垄断，成 为混合式步进电机的行业龙头。公司收购 AMP、LIN、运控电子、 T-Motion 等公司，在核心业务周边形成互补性技术提升，布局全球服 务网络。2023 年上半年，太仓基地已完成搬迁工作，越南基地投入批 量试生产，产能布局进一步提升公司全球竞争力。
劳动力缺口催生空间，空心杯电机创造长期价值
在具身智能催化下，人形机器人应用场景持续拓宽，落地确定性 越来越强。全球劳动力持续衰竭，从补充劳动力缺口的角度，2030 年 426 万台空间（替代全球 8520 万劳动力缺口的 5%）；从潜在替代行 业的角度，全球需求空间为 431 万台（乐观估计）和 283 万台（悲观 估计）。空心杯电机模组方案更加适配灵巧手，全球竞争格局集中， 国内厂商更具降本潜力，按照单价初期 1000 元，100 万台量产 600 元， 人形机器人在 2025/2030 年带动的市场空间预计为 12/87 亿元。
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