鸣志电器研究报告：世界级运动控制制造商，把握人形机器人发展机遇.pdf

鸣志电器研究报告：世界级运动控制制造商，把握人形机器人发展机遇。公司主营为控制电机及驱动系统（步进电机、伺服电机、直流无刷电机、 空心杯电机等），在 HB 混合步进电机领域为国内龙头，率先打破日资垄 断，18 年规模已升至全球前三（22 年产量 1800 万台，销售额全球前 三）。公司重视海外市场，先后收购诸多海外相关企业，业务覆盖北美、 欧洲、东亚及东南亚，海外营收占比常年超过 40%（以欧美为主）。 2017-2022 年公司营收/归母净利的年复合增长率分别达 13%/8%，业 绩长期稳步增长。

关键并购增强技术扩展品类，产能扩张加速布局高附加值领域

公司整合管理能力突出，先后收购美国 AMP、美国 LIN、瑞士 T Motion 等全球领先电机及驱动企业并将其技术（吸收整合步进电机、空心杯电机 先进技术）、市场及客户（通过并购有效拓展海外市场）内化为自身资 源，并以客户需求为导向将产品品类由单一步进电电机拓展至伺服、无 刷、空心杯电机等。23 年随太仓工厂全面投产+越南工厂启用，公司产 能得到释放，有望加速布局半导体、工控自动化、医疗生化等高附加值领 域，持续提升盈利水平。

把握时代热点，人形机器人助力空心杯电机发展

人形机器人商业前景广阔，GGII 预计：2026 年全球人形机器人在服务 机器人中的渗透率有望达到 3.5%，市场规模超 20 亿美元，到 2030 年，全球市场规模有望突破 200 亿美元。公司空心杯电机性能对标海 外，热处理、响应速度最优，且价格低于海外竞品。公司凭借“技术积累 +驱动配套+本地化服务”，在领域内形成了一定的优势，并制定了“五年 内形成新增年产 227 万台无刷电机产能，可能包括无刷空心杯电机”的 产能计划。